标普：流动性不佳的开发商问：新冠病毒疫情会持续多久？

香港，2020年2月11日—中国许多省市相关部门已要求或建议关闭房地产销售中心，作为应对冠状病毒疫情的措施之一。标普全球评级预计，此次公共卫生危机不会立即对中国房地产开发商的信用状况产生严重影响，但如果危机持续时间超过数月，我们认为较弱的开发商可能面临流动性紧张。 新冠疫情对中国的经济会产生影响，然而影响的程度目前还很难量化。疫情也将打击购房需求，至少在疫情保持在危机水平之时会如此。以持续约六个月的SARS事件为例，冠状病毒危机可能会持续数月。 许多市级甚至省级政府担心大规模聚集带来的交叉感染风险，已叫停房地产销售中心的运营。相关机构已禁止或劝阻开发商举办大规模活动，如促销、摇号和庆典活动等。 鉴于我们原本预计2020年全国住宅销售额仅略微增长（增幅0%-5%），我们认为受疫情拖累，住宅销售额可能面临收缩风险。 在疫情爆发之前，一些开发商宣布了2020年的销售目标，目标较去年销售高10％-20％。相比之前几年约20％-50％的增长目标，今年的目标要温和许多。然而疫情会使房地产销售增长前景更加不明朗。 考虑到1月和2月原本就是住宅销售淡季，过去三年平均1月和2月的合计销售额仅占到全国全年销售额的8%左右，因此目前而言疫情带来的冲击大体是可以恢复的。然而，如果大规模的负面影响延续至产生绝大部分销售的二季度和三季度，情况可能就要严重许多。 开发商正寻求其他可行的弥补途径，包括加强线上销售，使用计算机虚拟现实技术方便购房者线上参观新房。然而，考虑到房屋销售仍高度依赖现场看房，虚拟或远程销售策略可能无法完全取代现场销售。 除销售外，建筑施工速度也可能减慢，导致延迟交付并增加成本，最终影响收入确认。 在武汉市和湖北省拥有较多项目占比的公司可能受到的冲击最大。考虑到病毒的传播情况以及其他地区所采取的措施，疫情的影响很大可能不会是区域性的。 一些开发商也是购物中心的业主，它们已开始向租户提供租金减免，以减轻人流量下降的负面影响。我们认为，这些举措以及超过10亿元人民币（约合1.44亿美元）的现金捐赠，将为受疫情影响的人们提供援助，也将提高这些开发商的社会形象，并改善它们的环境、社会与治理地位。由于援助规模相对于开发商体量而言仍相对微小，预计这些举措不会对开发商造成重大负担。 2020年1月开发商在境外发债融资165亿美元（月度纪录高位），同比增幅高于50%。上述发债降低了一些开发商的融资成本，而且此次所发行债券的期限显著高于过去几年，因此亦延长了开发商的债券到期期限。更重要的是许多开发商在这关键时刻增加了资本与再融资的缓冲空间。 然而，较低评级的开发商容易受行业下行的冲击。不过流动性不足的公司当中，没有一家在武汉（冠状病毒疫情的爆发地）或在湖北省有很大的业务占比。但是，就这些公司而言，只要冠状病毒对销售产生短短几个月的严重影响，它们仍将面临挑战。此外，依靠资产处置来应对到期债务的较弱开发商，可能会发现很难完成交易，这是因为大多数潜在买家可能会更加谨慎。 许多开发商依赖稳定的现金流来维持其流动性。因此至少对开发商而言，新冠病毒危机的关键问题不是其强度，而是其持续时间。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级