标普：确认国信证券“BBB/A-2”评级；展望稳定（完整评级公告）

- 国信证券股份有限公司（国信证券）金融投资的增加，给公司的融资状况带来压力。因此，我们将该公司的融资状况评估从强劲调整为适当。 - 上述调整不影响我们对国信证券的“bb+”个体信用状况的评估。 - 我们确认该公司的长期主体信用评级“BBB”和短期主体信用评级“A-2”。 - 国信证券的评级展望稳定，反映我们预期该公司在未来12个月内将保持强劲的资本水平和良好的市场地位。 香港，2024年5月30日—标普全球评级5月28日宣布，确认国信证券的长期主体信用评级“BBB”和短期主体信用评级“A-2”，长期评级展望稳定。 国信证券金融投资规模的增长，给公司的融资状况带来压力。当前，我们认为该公司的融资状况大体与行业平均水平一致。因此，我们将其融资状况评估从强劲调整为适当。我们认为，该调整不会影响国信证券的个体信用状况。 我们预计，未来两年国信证券的总稳定资金比率（GSFR）将为90%-110%。截至2023年末，该指标自前些年的逾110%下降至100.8%。 我们认为，未来两年国信证券将继续增加金融投资。这得益于该公司的杠杠水平低于国内前十大券商（按资产规模计）的平均水平。国信证券的杠杆率（定义为调整后资产（总资产减代理买卖证券款）对总权益的比率），截至2024年3月末为3.6倍，前十大券商平均为4.3倍。 2023年国信证券的金融投资总额增长了33.7%，2024年一季度增加了0.9%。截至2024年3月31日，金融投资占该公司调整后资产的约72%，处于头部同业区间的上游。 我们认为，国信证券的资本水平依然强劲。我们预计，未来12个月内该公司的风险调整后资本比率（RAC）将依然高于10%，即评估资本水平为强劲的分界线。 截至2023年末，对国信证券的金融投资进行穿透后计算的RAC比率为12.1%，2022年末该比率为14.6%。资本缓冲减少主要缘于金融投资增加。我们持续监测该公司的在险价值模型在衡量市场风险方面的有效性。 我们预计，未来两年国信证券将保持适当的风险偏好。该公司2023年新增金融投资大部分源于债务工具和非方向性权益投资敞口，而方向性权益投资敞口依然有限。因此，国信证券面临的市场风险依然可控。该公司近些年的金融投资收益波动大致都处于同业区间范围内。 未来两年，国信证券的信用风险可能依然合理。该公司继续处置其股票质押贷款的遗留问题资产，与整体券商行业的做法一致。国信证券的债券持仓主要为风险较低的债券，过去1年的信用损失有限。 国信证券是中国头部券商之一。2023年，在全国145家券商中，以总资产和净利润计，该公司排名约第十位。 我们继续认为国信证券与深圳市政府的关联性非常紧密。在有需要时，该公司获得深圳市政府支持的可能性为较高。 国信证券的评级展望稳定，反映我们预期未来12个月内该公司将保持强劲的资本水平和良好的市场地位。我们还预期，该公司将保持合适的风险管理，可控的风险偏好，以及在波动的市况下适当的融资和流动性水平。 我们认为，未来两年，国信证券与深圳市政府之间非常紧密的关联不会改变。同时，我们预期此期间深圳市政府将保持其信用状况稳定。 如果我们评估国信证券的个体信用状况弱化一个级别，我们或将下调其评级。这种情形可能会发生，若： - 国信证券（包括其子公司）激进地承担更为复杂，或者公司风控手段无法恰当监测和管理的风险。 - 国信证券的RAC比率下降至持续低于10%。如果该公司扩张速度快，但无法通过内生增长或募集资本及时补充资本，就会触发这种情形发生。 我们认为，上调国信证券评级的可能性很低。 如果国信证券的个体信用状况提升2个级别，我们会上调其评级。这种情形可能会发生，若该公司的RAC比率改善至持续高于15%，同时能够增强其业务状况。表明出现这种改善的迹象包括必要的资本补充支持下的审慎增长，以及收费业务的市场地位持续增强，整体收入稳定和多元化。 相关研究 - Full analysis: Guosen Securities Co. Ltd., Aug. 24, 2023 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级