惠誉将企业评级部所评六家中国政府相关企业及其子公司列入评级负面观察名单（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 13 Jul 2021: 本文章英文原文最初于2021年7月13日发布于：Fitch Places Six Chinese Corporate GREs and Subsidiaries on Rating Watch Negative 惠誉评级在对多家中国政府相关企业的评级组合进行审查之后，已将企业评级部所评范围内的四家政府相关企业及两家子公司的评级列入评级负面观察名单。 列入名单发行实体载列如下： - 河钢集团有限公司（HBIS Group Co., Ltd.，河钢集团，BBB+）以及河钢香港有限公司发行的债务 - 酒泉钢铁（集团）有限责任公司（Jiuquan Iron and Steel (Group) Co., Ltd.，酒钢集团，BBB-）以及JISCO SR Pearl Ltd.发行的债务 - 包头钢铁（集团）有限责任公司（Inner Mongolia Baotou Steel Union Co., Ltd.，包钢集团）的子公司内蒙古包钢钢联股份有限公司（包钢股份，BB+） - 昆明钢铁控股有限公司（Kunming Iron & Steel Holding Co., Ltd.，昆钢，BBB-） - 云南省能源投资集团有限公司（Yunnan Provincial Energy Investment Group Co., Ltd.，云南能投，BBB-），其子公司香港云能国际投资有限公司（云能国际，BBB-）以及Yunnan Energy Investment Overseas Finance Company Ltd发行的债务。 惠誉将在可行情况下尽快完成对上述实体的进一步评级审查，以结束评级观察。 关键评级驱动因素 政府支持力度差异加大：过去 18 个月中，政府相关企业发行的公开债务工具的违约数量有所增加，尽管该数量仍不及债券市场政府相关企业发行人的整体数量。去杠杆依然是中国政府为防范可能破坏经济稳定的金融风险而设立的核心政策目标，因此惠誉预计，中国国有企业未来债务违约增多的趋势将持续。同时中国政府对政府相关企业违约的容忍度也似有提高。 然而，惠誉认为，政府相关企业不会发生骤然激增的债务违约或大面积债务重组事件，其一旦发生则可能破坏市场稳定并增加系统性金融风险。这是因为国有企业在中国发挥着重要作用， 国企的债务占据中国总债务融资的重大份额。尽管如此，惠誉认为，政府对国有企业提供的支持将更具差异化。 国企的职能、运营属性：政府对国企提供差异化支持的影响不会一刀切，对各发行实体产生的影响将各有不同。惠誉认为，政府将继续为具有战略重要性的国企提供财务支持，与之对比为当地政府承担较为边缘化的职能角色，或主营业务涉足产能过剩或重要性较为次要的行业的国企将受到信用状况两极分化的威胁。 政府相关企业评级驱动因素：惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，在评定政府相关企业获得政府支持的可能性时，考虑了该企业与政府关联性的强度，以及政府为该企业提供支持的意愿。关联性强度因素是指法律地位、政府持股和控制程度（关键评级驱动因素1（KRF1））以及历往支持记录（KRF2）。支持意愿因素是指若违约带来的社会政治影响（KRF3）以及若违约带来的融资影响（KRF4）。 以下对各个发行人的评述参考具体KRF；惠誉就是否移出评级负面观察名单进行评级审查时，会考虑与评级相关的各个方面，包括所有四项因素。 河钢集团：KRF1 – ‘强’，KRF2 – ‘中等’，KRF3 – ‘中等’，KRF4 – ‘很强’ 河钢集团是河北省规模最大的省属国企，从事钢铁生产——该行业在全省经济活动中占据可观比重。然而，钢铁生产行业呈现高度商业化，一直受中国供给侧改革的影响。考虑到河钢集团的运营属性，并将河钢集团与主营业务处于商业化运营行业、对所属政府股东具有重要意义的类似其他国企进行对比分析后，惠誉正在审查河钢集团若违约带来的融资影响为“很强”的评估结果。 酒钢集团：KRF1 – ‘强’，KRF2 – ‘中等’，KRF3 – ‘中等’，KRF4 – ‘强’ 酒钢集团是甘肃省政府财政收入贡献第二大，以及资产规模第三大的省属国企。 此外，该公司还是中国西北地区唯一占据主导市场份额的钢铁生产商。然而，钢铁生产行业呈现高度商业化，因此惠誉正就酒钢集团若违约带来“强”融资影响的评估结果进行审查。此外，惠誉还将该公司与其他政府相关企业进行比较，其中包括金川集团股份有限公司（BBB-/稳定）——该公司同样是甘肃较大型的省属国企，对该省镍矿（中国进口依赖度高的金属）开采发挥主导作用。 包钢股份 包钢股份的评级与其母公司包钢集团 （由内蒙古自治区政府持股77%）的信用状况相关联。包钢集团信用状况包含的政府支持评估结果考虑了其在中国稀土开采领域的领先市场地位。然而，集团主营的钢铁业务属于高度商品化业务。与河钢集团和酒钢集团相似，惠誉正在审查包钢集团信用评估结果中驱动内蒙古自治区提供政府支持的关联性因素。 昆钢：KRF1 – ‘强’，KRF2 – ‘中等’，KRF3 – ‘中等’，KRF4 – ‘强’ 云南省政府已签署协议委托中国宝武钢铁集团有限公司（宝武，A/稳定）在政府将其所持昆钢股权无偿划转给宝武之前对昆钢进行管理，委托管理期可能持续至2021年末。 在本次评级行动之前，惠誉将昆钢的评级列入了“评级观察状态发展中”名单（请参见惠誉于2021年2月18日发布的《惠誉将昆钢的评级列入“评级观察状态发展中”名单》）。鉴于该公司仍由云南省政府拥有，目前其评级与惠誉对云南省政府信用状况的内部评估结果相关联。然而，在昆钢股权完全划转并入宝武之前，若发生流动性风险事件，云南省政府可能提供支持的金额和及时性存在不确定性。在该不确定性渐趋明朗之前，惠誉将昆钢的评级列入“评级负面观察”名单。 云南能投：KRF1 – ‘很强’，KRF2 – ‘弱’，KRF3 – ‘中等’，KRF4 – ‘强’ 云南能投是云南省级旗舰能源投资平台，其核心业务与当地政府保障能源安全、推广清洁能源的战略优先事项紧密契合。该公司代表省政府持有云南省大型水电项目的股权，并获授权开发和投资省内可再生能源项目，以及其他业务组合，如天然气分销，盐制造与分销以及物流。 云南能投由云南省国有资产监督管理委员会（云南省国资委）间接持有逾90%股权，其中 83.1% 的股权在名义上通过云南省投资控股集团有限公司（云投集团）持有——云投集团由云南省政府全资拥有。云南省国资委直接控制云南能投的业务策略和重大财务和投资决策。虽然云南能投与云投集团之间并无关联方交易，但云投集团或其任何其他子公司所面临的信用挑战有可能会波及云南能投等所有联营关联实体从而对其造成类似困难。若发生此类事件，云南省政府则可能须在同一时间帮助解决其下属几家大型省属国企的流动性危机，这将涉及对巨额债务提供支持。 惠誉已于2021 年 4 月将云南能投的评级下调至“BBB-”，展望为负面。此次将云南能投的评级列入评级负面观察名单体现的是由于上述风险因素有可能未在当前的评级水平中得到充分考量，惠誉将开展对云南能投评级的进一步审查。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉将评级列入负面观察名单，意味着惠誉预期不会采取正面评级行动。若完成评级审查结束观察时，惠誉认为当前的政府相关企业评级因素评估结果为适当，惠誉可能确认评级不变。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 若惠誉下调当前的政府相关企业评级因素评估结果，可能导致负面评级行动。 欲了解发行人其他具体的评级敏感性因素，请参阅其此前的评级行动评述。 与其他信用评级相关联的公开评级 河钢集团的评级与惠誉对河北省的内部信用评估结果相关联。酒钢集团的评级与惠誉对甘肃省的内部信用评估结果相关联。包钢股份的评级与包钢集团的内部信用评估结果相关联，昆钢和云南能投的评级与惠誉对云南省的内部信用评估结果相关联。云能国际的评级与其母公司云南能投的评级相关联。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级