穆迪授予中南建设集团首次B2评级，展望稳定

香港、2018年5月29日 - 穆迪投资者服务公司向江苏中南建设集团股份有限公司（Jiangsu Zhongnan Construction Grp Co., Ltd，“中南建设集团”）授予首次B2的公司家族评级。评级展望为稳定。 评级理据 穆迪高级副总裁梁镇邦称：“中南建设集团B2的公司家族评级反映了该公司强大的销售执行力、在江苏省出色的房地产开发品牌，以及可观的运营规模。” 凭借其快速资产周转的业务模式，该公司已展现出其实现合约销售强劲增长的能力。继2016年合约销售额同比增长66%，达到人民币373亿元后，2017年合约销售额同比增长158%，达到人民币963亿元。2016-2017年强劲的合约销售情况可支持未来2-3年房地产部门的收入增长。 2017年底中南建设集团的土地储备庞大，达到2,350万平方米，可供出售的土地资源约为人民币2,600亿元，因此穆迪预计，2018年该公司的合约销售总额将继续以10%-15%的年增速增长，达到人民币1,000-1,100亿元。其规模超过大多数B评级国内房地产开发商的水平。 同时担任中南建设集团主分析师的梁镇邦表示：“与此同时，B2的公司家族评级考虑了该公司两个核心业务部门（房地产开发和建筑）之间的协同效应，也考虑了该公司迅速扩张的相关执行风险。” 2017年，中南建设集团的建筑业务估计占其总收入和毛利润的15%-25%，仅次于其房地产开发业务的贡献。 穆迪预计，该公司在房地产建筑方面的专业知识将有助于缩短其房地产开发项目的建设周期，并在扩张新市场时降低执行风险。建筑业务也将有助于中南建设集团寻找新的开发机遇。 但是，建筑业务的信用状况一般，这在一定程度上抵消了上述协同效应的益处。具体而言，建筑业务所处的业务环境竞争激烈，2016-2017年的毛利率较低，为10%左右，低于同期房地产开发业务的18.5%。 建筑业务的运营资本需求较大，部分原因是与其承包服务的相关应收账款较大。 该评级也反映了该公司的资本结构较为多样化，且有在国内债务资本市场上和通过其他融资渠道顺利获得融资的记录。2015-2017年，该公司发行总计约人民币170亿元的国内债券，2016年通过股权融资募集约人民币46亿元。穆迪预计中南建设集团顺畅的融资渠道将支持其目前业务发展的资本需求。 另一方面，该公司的B2评级的制约因素包括其地域集中在江苏省、业务扩张快速以及财务指标疲弱。 中南建设集团的房地产业务在一定程度上集中在江苏省。特别要指出的是，2017年底该公司的土地储备中，约42%位于江苏省，而未来12-18个月江苏省占公司总合约销售额的比例估计将达到40%-50%。 尽管如此，江苏省的经济状况健全，该省对房地产的需求强劲，同时2015年以来公司在房地产需求总体强劲的一二线城市（特别是苏州、南京和上海）购地，这些因素在一定程度上缓解了上述的集中性风险。 中南建设集团的评级也受到财务指标疲弱的因素制约，尤其是因大量购地、工程支出需求造成的高杠杆。 该公司快速的业务扩张将意味着庞大的融资需求。例如，2017年期间，该公司房地产销售的现金收入中估计约有70-80%用于购买土地，从而增加了其余业务的债务融需求。 未来12-18个月，穆迪预计中南建设集团的债务杠杆率（收入/调整后债务）将从2017年的54%趋向于60%-65%。同期调整后EBIT利息覆盖率可能会保持在1.4倍左右。这些信用指标符合B2的公司家族评级。 虽然中南建设集团的现金/短期债务比率从2016年底的123%降至2017年底的85%左右，但流动性充足。2017年12月31日的总现金结余（人民币143亿元）和运营现金流将足以应付人民币132亿元的短期债务、人民币36亿元的一年内可回售境内债券和已承诺土地款。 江苏中南建设集团股份有限公司（中南建设集团）总部位于江苏省，主要从事两项主要业务：房地产开发和建筑服务，2008年在深圳证券交易所上市。其房地产开发业务主要侧重于住宅房地产开发。2017年12月31日总土地储备约2,300万平方米，分布于江苏省、长三角地区、环渤海经济圈和华南地区。 （编者注：中南建设集团3月31日公布，拟透过境外全资子公司于境外发行不超过5亿美元债券。） 来源：穆迪投资者服务公司（编者注除外）