标普信用答疑：检视中国城投债务风险化解方案的效果

香港，2024年7月25日—自中国政府推出化解地方政府融资平台（城投）债务风险的“一揽子方案”已满一年。相关措施是否见效？标普全球评级今日发布信用答疑报告《一揽子方案满一年，城投债务风险化解几何？》（Is It Working? China's LGFV Debt De-Risk Program One Year On）对此问题进行了探讨。 “目前，我们看到债务缠身的城投获得了临时性的解决方案，”标普全球评级信用分析师李春燕表示。“相较于扭转它们疲弱的基本面，这些措施仍聚焦于‘争取时间’。” 城投的定义较为模糊，主要指那些商业属性较弱、代替地方政府执行项目开发和政策性任务的国有企业。 根据去年推出的“一揽子方案”，在化解城投行业高额债务的过程中，地方政府、金融机构和投资者均须承担部分成本。展期、降息和偿还部分隐性债务等措施已经实施，以此逐步缓解城投的再融资压力，减轻利息负担。 我们认为，在地方国企债务持续增长的背景下，地方政府可调度的用以支持其国企部门的资源受限，地方政府将优先支持那些替政府承担重要政策职能的企业。 如果重要的城投面临无法兑付的局面，那么地方政府将出面组织各利益相关方共同协商寻求解决方案。这其中便可能包括国企、银行和投资者。 “我们认为，地方政府会尽量规避可能引发系统性风险的企业违约事件的发生，”标普全球评级信用分析师黄闻茵表示。“同时，其可能会允许一些低冲击力的信用事件发生，例如某些非标债务和商业票据违约。” 但许多城投的基本面尚未得到改善，即经营和投资产生的现金流依然疲弱。而且仍不确定的是，地方政府和金融机构的支持措施所争取到的时间能否足以让大多数城投通过转型以实现自给自足——即化债方案的长期目标。 信用答疑报告回答了如下问题： 城投债务问题究竟有多严重？ “一揽子方案”能否化解债务风险？ 长远来看，解决城投债务危机最可能的途径是什么？ 在化解债务风险的过程中，地方政府扮演了怎样的角色？ 债务重组将对银行产生怎样的影响？ 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级