标普：潍柴动力计划定向增发，可加强公司的财务缓冲

香港，2021年1月6日—标普全球评级1月5日表示，潍柴动力股份有限公司（潍柴动力）拟进行的定向增发可加强公司的财务缓冲和竞争力，助其应对可能出现的行业周期性波动。潍柴动力此次定增可筹得至高130亿元人民币，公司计划将所筹资金用于新研发项目并扩大产能。该交易尚待监管批复。 如果本次定增得以在年内落实，潍柴动力（BBB/正面/--）则可能在2021年达到净现金头寸。该公司2019年经调整的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率为0.8倍，预计2020年在0.3-0.6倍。潍柴动力计划将所筹资金主要用于燃料电池产业链建设项目、全系列国六及以上排放标准H平台道路用高端发动机项目、大缸径高端发动机产业化项目、全系列液压动力总成和大型CVT动力总成产业化项目。这些项目建成后可进一步丰富潍柴动力的产品组合，并使其保持在公路用发动机市场的销售领先地位。这些项目还可在未来三到五年提高公司在新能源领域和相关高端制造领域的制造力。 计划中的支出可能使潍柴动力2021-2022年的年均资本支出略高于我们当前假设的50亿-60亿元人民币。不过，我们仍预计该公司在此期间的自由经营性现金流将持续轻松净流入。 潍柴动力多元化的产品组合，加上海外业务的恢复，可帮助公司承受其最大终端市场—中国重型卡车市场的需求可能下滑所带来的影响。得益于强劲的建筑、更换需求和政策扶持，2020年中国的重型卡车销量同比增长近40%，达到160万辆的纪录高位。随着更换需求可能下降，新排放标准开始实施，我们预计2021年的重卡销量将降至110-130万辆，与2017-2019年持平。 潍柴动力在非道路用发动机市场持续拓展，并扩大其它机械和汽车零部件业务，有助缓解国内重卡发动机需求下降带来的影响。此外，在全球电商和物流市场复苏的情况下，潍柴动力的海外子公司—凯傲集团(Kion Group)的业务在2020年遭受新冠疫情打击之后可能逐步恢复。因此，我们预计潍柴动力未来12-24个月的收入将微幅下降4%-8%，利润率将在2020年相对较低的基数（主要受疫情相关成本拖累）上回升0.5-1.0个百分点。这应能使公司2021-2022年期间每年经调整的EBITDA大体稳定在180亿-190亿元人民币。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。