标普：中国中车信用质量依然过硬

香港，2021年8月31日—标普全球评级今日表示，中国中车股份有限公司（中国中车; A+/稳定/--）虽然面临疫情相关不确定性，但在多元化的业务组合和稳固的市场地位的支撑下，应能在维持低杠杆水平的同时保持业绩稳定。 2021-2022年，中国中车的年收入增速有望达到2%-7%。2021年上半年，虽然国内时有新增新冠疫情病例阻碍了铁路运输回归常态，但中国中车的收入仍同比增长7%，大致恢复至疫前水平。上半年，旅客周转量较2019年同期仍下降约30%，导致维护需求以及新增部分类别车辆的需求较为疲弱。风电相关设备销量的迅猛增长，以及城市轨道交通车辆交付持续上升，抵消了来自最大客户中国国家铁路集团有限公司（国铁集团）的采购量的下滑。 未来6-12个月，虽然疫情发展的不确定性可能影响国铁集团的设备采购支出，但我们认为在多样化的产品组合及在国内稳固的市场地位的支撑下，中国中车2021年和2022年的年收入有望达到人民币2300亿-2500亿元。 我们认为中国中车将采取措施应对原材料价格暴涨、高利润铁路设备的贡献率下降导致产品组合弱化等挑战。通过产品升级和更加严格的成本控制，该公司应能维持利润率大致稳定。此外，该公司还在稳步提高研发支出，以便在长期内维持市场竞争力。2021年上半年，该公司的调整后EBITDA利润率同比下滑0.9个百分点至8.9%，与我们对其全年8.5%-9.5%的预期一致。 我们认为未来几年中国中车应能维持较低的财务杠杆，债务对EBITDA比率保持在远低于1倍的水平。虽然销售回款通常集中于下半年，但2021年上半年该公司的净经营性现金流流出规模减少约人民币30亿元，降至116亿元。上半年，该公司还将资本支出削减逾10%，减少至人民币24亿元。从2021年起，随着疫情干扰减弱，国铁集团恢复正常付款，该公司的自由现金流也应能恢复至正值。中国中车的子公司株洲中车时代电气股份有限公司上市并拟募集资金约人民币77亿元，这将进一步巩固中国中车的财务状况，扩大其财务空间。发行预计将于未来几日内完成。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级