佳兆业首笔美元永续债定价10.875%，规模2亿美元

佳兆业（1638.HK）周三（9月23日）定价Reg S、永续NC3、2亿美元、高级永续证券Kaisa 10.875 PERP，初始价11.125%区域，最终指导价10.875% (the #)，发行价10.875% / 本金额的100%。 这是佳兆业首次发行美元永续债，也是公司首发离岸可持续发展债券。 债券将包含High Step-up：如果未在首个可赎回日（发行后第三年末）赎回，则票息上浮500bps。 周三下午，最终指导价发布时，佳兆业新债的订单超10亿美元，预期发行规模为“最高2亿美元”。 本周四，中资美元债二级市场整体疲软，高收益板块呈现单边卖盘（one-way selling），China HY价格整体下跌25c - 1pt；佳兆业新债也不能幸免，首个交易日（本周四）下午，报98.5 / 98.75 (较发行价跌1.5pt)。 佳兆业存量美元债本周也呈下跌趋势，其中，Kaisa 9.375 06/30/2024 已从本周一的 97.3 mid 下跌至本周四的 94.75 mid。 瑞士信贷、德意志银行（B＆D）、UBS担任本次发行的联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人。 【首笔美元永续债】 作为参考，新交易宣布前（9月22日收盘），佳兆业存量美元债 Kaisa 9.75 09/28/2023 bid 在 100.225 / 9.63%；对比永续债（NC3）的10.875%发行收益率，溢价为125bps。 对比其他房地产发行人，同期，禹洲集团永续债 Yuzhou 5.375 PERP (2年到赎回日) 相比 Yuzhou 8.5 02/04/2023 (剩余2.36年) 溢价135bps；正荣地产永续债 Zhenro 10.25 PERP (1.35年到赎回日) 相比 Zhenro 9.15 03/08/2022 (剩余1.45年) 溢价210bps；瑞安房地产高级永续债（1.74年到赎回日）相比瑞安2021年bullet债券（剩余1.18年）溢价在230bps。 “一般而言，高级永续债 vs 高级bullet债的溢价范围可以分布在非常宽的区间，前者的收益率可以是后者的大约1.2倍 - 2.0倍。”一名信用债交易员对华尔街交易员表示。 【首笔可持续发展债券】 佳兆业于2020年7月订立《可持续发展融资框架》，并由独立第三方评级机构 Sustainalytics 对框架提供可持续融资认证，出具第二方意见书（Second-party Opinion）。 新债将作为“可持续发展证券”发行，也是佳兆业在离岸市场的首笔此类发行。根据公司的可持续融资框架，合资格项目涵盖：绿色住宅及商业建筑、能源效率、污染防控、可持续水及污水管理、气候变化适应、可再生能源、清洁交通、可负担的住房、基本的基础设施、关键服务的获取（比如教育/医疗）。 德意志银行、巴克莱担任本次发行的可持续结构顾问。 条款概要如下： 发行人：佳兆业集团控股有限公司（Kaisa Group Holdings Ltd.，1638.HK，“佳兆业”） 发行人评级：B1 Stable（穆迪）/ B Stable（标普）/ B Stable（惠誉） 预期发行评级：B2（穆迪） 发行类型：固定利息、高级永续证券 格式：Reg S 发行规模：2亿美元 期限：永续NC3 票面利率：10.875%（可重置），半年付息一次，日计数30/360 发行价：本金额的100.00% 发行收益率：10.875% 初始利差：T + 1071.8bps 基准美国国债：T 0 ⅛ 09/15/23 (0.157%) 交割日：2020年9月30日（T + 5） 发行人赎回选择权：首个可赎回日在发行后第三年末，即2023年9月30日（“首个重置日”），此后每个营业日都可以选择赎回，赎回价为本金额的100%。 其他可赎回事件：税务原因/最小存量/相关债务违约事件 - 按本金额的100%赎回；股权资格取消事件 (Equity Disqualification Event) / 控制权变动触发事件 - 首个重置日之前按本金额的101%赎回，此后按100%赎回。 票息率：（1）发行日到首个重置日，为固定利率10.875%（“初始票息率”），（2）首个重置日及其后每3年重置一次，重置公式为：相关美国国债收益率 + 1071.8bps 初始利差 + 500bps 票息上浮 票息上浮（Step-Up Margin）：如果债券未在首个可赎回日（即“首个重置日”）赎回，则票息上浮500bps 基于特定事件的票息额外上浮：发生控制权变动触发事件或相关债务违约事件后，如果发行人不赎回，票息将在原有基础上额外上浮500bps；相关事件修复/不再存续后，票息将下调500bps 票息自主递延：适用，由发行人全权酌情决定，除非发生“强制付息事件”；递延支付的票息可累积并计息；票息递延还受限于“股息制动”机制 强制付息事件（Compulsory Distribution Payment Event）：如果付息日之前3个月内，发行人已向次级或同等级别的证券自主付息，则必须向本高级永续证券付息 股息制动（Dividend Stopper）：适用于次级或同等级别的证券（若发行人递延支付票息） 所得款项用途：一年内到期的现有中长期离岸债务再融资 可持续发展证券（Sustainable Securities）：于可持续发展融资框架下，证券将作为“可持续发展证券”发行 上市：新交所 最小面值/增量：200,000美元/ 1,000美元 适用法律：英国法律 联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人：瑞士信贷、德意志银行（B＆D）、UBS 可持续结构顾问：德意志银行、巴克莱 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。