穆迪维持中航汽车A3的发行人评级；展望稳定

香港，2023年9月15日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国航空汽车系统控股有限公司 (中航汽车) A3的发行人评级，展望仍为稳定。 同时，穆迪维持Hyd International Holding Limited所发行债券A3的高级无抵押债务评级，展望仍为稳定。中航汽车为该债券提供无条件及不可撤销担保。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“中航汽车在行业低迷期保持稳健的现金流生成和低杠杆率，其审慎的财务管理和灵活的业务模式推动了评级的确认。 我们预计，随着原材料成本下降，公司EBITDA利润率将回升，未来12-18个月中航汽车的个体信用状况将进一步改善。” 中航汽车A3的发行人评级包含两个子级的提升，穆迪预计公司在必要时将获得母公司中国航空工业集团有限公司 (航空工业) 的强劲支持，以及中国政府(A1/稳定) 的支持。 评级理据 中航汽车的个体信用状况考虑了其强劲的市场地位、多元化的产品组合、强劲的财务状况、较高的财务灵活性、产生稳定现金流的能力以及审慎的财务政策。 行业的周期性、公司尚在成长的规模及一定的客户集中度、公司在主要子公司耐世特汽车系统集团有限公司的实际持股比例低于50%等因素削弱了上述优势。 中航汽车的母公司航空工业是中国政府航空产品的国内主要供应商，由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。中航工业亦承担发展中国民用航空制造业的职责。 穆迪的支持假设反映了中航汽车和航空工业信用状况的密切联系，因为中航汽车获中央政府认可，为其母公司管理核心业务部门。此外，在向中航汽车提供财务支持方面，航空工业有着良好的历史记录。支持方式包括注资、提供财务担保和公司间贷款。母公司还对中航汽车的董事会、管理层和财务政策保持密切控制。 中航汽车2022年收入增长15%至人民币360亿元。该公司的EBITDA利润率从2021年的9.8%回升至2022年的11.9%。尽管经营环境面临挑战，且疫情期间汽车销量增长受抑制，但2016-2022年，该公司以总债务/EBITDA比率衡量的杠杆率仍保持在2.0倍以下，反映出其灵活的业务模式以及在整个行业周期审慎的财务管理。 穆迪预计，在全球轻型汽车销量增长和公司强劲订单的支撑下，未来12-18个月该公司的运营环境将继续改善。供应链受阻和疫情相关的成本上涨造成的成本压力也将缓解。因此，穆迪预计2023年中航汽车的EBITDA利润率将进一步回升至12.4%。 此外穆迪预计到2024年底，中航汽车的EBITDA将增长至人民币54亿元。EBITDA增长以及债务相对稳定将使公司能够在未来12-18个月将杠杆率维持在1.5倍以下。 中航汽车在控股公司和合并层面的流动性状况出色。控股公司的流动性得到了其现金持有量和短期投资的支持，同时上市运营子公司强大的现金生成能力也为公司提供了定期股息。此外，作为央企的主要子公司，该公司的银行贷款和其他信用工具融资渠道顺畅。 中航汽车的发行人评级不受运营公司层面债务优先受偿的影响。虽然中航汽车是一家控股公司，但穆迪预计航空工业将通过控股公司向中航汽车提供支持，而不是直接向主要运营公司提供支持，从而抵消结构性从属可能造成的预期损失的差异。 环境、社会和治理 (ESG) 因素 环境、社会和治理 (ESG) 因素对中航汽车当前评级的影响有限，随着时间的推移，未来可能会产生更大的负面影响。该公司已采取措施来缓解环境与社会风险。其在向电动汽车供应产品方面处于有利地位。该公司的治理风险来自其非上市公司性质，及其控股股东所持具有投票权的股份比例较高且未设独立董事，但其保守的财务策略记录部分抵消了上述风险。该公司的评级包含间接支持带来的两个子级的提升，公司可能会获得中国政府的支持缓解了其ESG风险。 可引起评级上调或下调的因素 评级的稳定展望反映出穆迪预计中航汽车将保持其与主要汽车制造商客户的关系和强大的市场地位，并将继续维持审慎的财务管理。穆迪还预计，未来18个月中航汽车将继续通过其母公司航空工业获得政府的高水平支持。 若母公司和政府对中航汽车的支持增强，体现为该公司对政府和航空工业的战略重要性增强，同时该公司的个体信用实力并未削弱，则其评级会有上调可能。 若发生以下情况，则中航汽车的评级可能下调：(1) 随着业务规模的扩大，其EBITA利润率显著下滑；(2) 其客户及地域多元化程度下降，或 (3) 激进的财务政策导致债务/EBITDA比率持续高于2.0倍-2.5倍。 若出现以下情况，穆迪亦可能下调中航汽车的评级：(1) 母公司和政府对中航汽车的支持转弱；(2) 航空工业在中航汽车的持股比例大幅下降，或 (3) 中航汽车对主要子公司的控制削弱。 上述评级采用的主要评级方法是2021年5月发表的《汽车零部件供应商》。 中国航空汽车系统控股有限公司 (中航汽车) 是中国领先的汽车零部件制造企业之一。中航汽车于2009年成立，是管理航空工业汽车零部件业务的主要子公司。公司的主要产品包括汽车转向系统、密封件、航空产品、热管理系统、汽车电器和车身结构件等。 截至2022年12月，航空工业持有中航汽车93%的股权。航空工业是中国政府航空产品的国内主要供应商，由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。 中航汽车旗下有两家上市公司，一家是在香港联交所上市的耐世特汽车系统集团有限公司，另一家是在上海证券交易所上市的贵州贵航汽车零部件股份有限公司。 来源：穆迪投资者服务公司