穆迪下调万科的评级至 Ba3/B1；展望负面

香港，2024年4月26日——穆迪评级（Moody's）下调了万科企业股份有限公司（China Vanke Co., Ltd.，“万科”）及其全资子公司万科置业地产（香港）有限公司（Vanke Real Estate (Hong Kong) Company Limited，“万科香港”）的以下评级： 1. 万科的公司家族评级由 Ba1 下调至 Ba3； 2. 万科香港中期票据计划的受支持高级无抵押评级从 (P)Ba2 下调至 (P)B1；以及 3. 万科香港发行的债券的高级无抵押评级从 Ba2 下调至 B1。 中期票据计划和高级无抵押债券获得万科提供的股权购买承诺协议和维好协议支持。 上述实体的展望已被调整为负面。此前，上述评级处于降级审查中。 “评级下调和负面展望反映我们的预期，即，万科的信用指标和流动性缓冲将在未来6 - 12个月进一步下降，使其处于 Ba 区间的较弱水平。这种疲弱反映了该公司合同销售额持续下降、获得无抵押融资的渠道受限、以及大量再融资需求，”穆迪高级副总裁 Kaven Tsang 表示。 “我们预计万科将越来越依赖项目层面的抵押借款，虽然这为其无抵押债务再融资提供了必要的流动性，但也会降低其财务灵活性，”Tsang 补充道。 评级理据 穆迪预计，尽管政府采取了支持措施，但鉴于房地产行业长期低迷和中国经济增长放缓导致市场情绪疲软，2024年全国房地产合同销售仍将继续下降。 万科的合同销售可能进一步下降，原因是围绕该公司的负面消息导致购房者信心减弱，以及去杠杆和保留流动性导致其运营放缓。 穆迪预测万科的2024年合同销售额相比2023年的3,760亿元人民币将下降约25%，这将削弱其未来6 - 12个月的收入和运营现金流。穆迪还预计，在当前的下行周期中，万科将不得不对某些项目提供折扣以提振销售，这将削弱其利润率。 因此，穆迪预计未来12 - 18个月万科的“EBIT/利息”将降至2.5倍（2023年为4.3倍），同期，“调整后债务/EBITDA”将升至7.0倍（2023年为4.6倍）。这些预计的信用指标使该公司的评级处于 Ba 区间的较弱水平。 万科的债务削减计划可能会在一定程度上缓解关键信用指标的疲软，但在没有资产处置的情况下，削债规模不太可能很大；而在当前的房地产市场下行周期中，资产处置将带来很高的执行不确定性。 此外，万科的流动性缓冲将继续减少，原因是营运现金流减少、长期无抵押融资渠道受限、以及同期规模庞大的再融资需求（其中包括2024年到期或可回售的境外债券总计约8.04亿美元、境内债券总计约73亿元人民币）。 在深圳地铁集团的支持下，万科可能会继续获得有抵押银行贷款，这可能会减轻近期融资波动的影响。然而，公司对有抵押融资的日益依赖将降低财务灵活性。 * 本文为中文翻译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Moody's Ratings downgrades China Vanke's ratings to Ba3/B1; outlook negative (26 Apr 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。