穆迪评级维持顺丰控股A3的评级; 展望仍为稳定（完整评级公告）

香港，2024年4月23日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为 准。 穆迪评级 (穆迪) 已维持顺丰控股股份有限公司 (顺丰) A3的发行人评级以及 SF Holding Investment Limited和SF Holding Investment 2021 Limited发行、 顺丰所担保的债券的A3有支持高级无抵押债务评级。 穆迪维持上述所有评级的稳定展望。 穆迪副总裁/高级分析师熊扬厉表示:“维持评级和稳定展望反映了穆迪预计顺 丰将维持领先的市场地位、提高业务多样性和稳健信用状况，同时运营盈利能 力稳定，债务杠杆率持续低于2.5倍。” “评级行动也考虑了顺丰积极的成本优化实践、节制有度的资本支出和均衡利 用融资渠道，从而缓解了中国经济增长放缓和日益复杂的经营环境对其供应链 和国际业务板块的影响。”熊扬厉补充称。 评级理据 A3评级反映出顺丰:(1) 在中国快递市场、特别是高端板块的领先地位;(2) 成 本结构具有灵活性的自有业务模式;(3) 可创造大量收入机会的一体化服务实 力，并且其服务能力不断增强。 上述优势被下列因素所抵消:(1) 中国快递市场激烈竞争带来的风险，尤其是 在经济增长放缓的背景下;(2) 公司为发展业务及维持市场领先地位需要进行 的投资。评级还考虑了公司供应链和国际业务板块的波动性，主要是由于国际 运费从2021-2022年的周期性峰值开始正常化。 顺丰收购嘉里物流联网有限公司后业务状况有所增强，服务多元化提高，网络 效率提升并拓展了国际版图。2021年和2022年顺丰的供应链和国际业务板块在实 现创纪录的收入增长后，2023年收入减少了31.7%，原因是国际运费和运量大幅 下降。但2024年的前3个月该板块收入同比已显示出一定程度的复苏，穆迪预测2024年公司收入将温和增长5%左右。 得益于大多数其他业务板块的收入增长， 2023年顺丰的整体收入降幅较小，为 3.4%。特别是该公司在其最大、更高端的时效快递业务板块实现了9.2%的收入增 长。 穆迪预计，在国内业务小幅增长以及供应链和国际业务板块温和复苏的推动 下，未来12个月内顺丰的收入将增长5%-7%左右。 未来12个月顺丰以运营利润率衡量的盈利能力将总体稳定在3.8%-3.9%左右。在 收入增长放缓的情况下，公司将继续提高运营和成本效率。 因此，在收入适度增长、稳定的运营利润率和正自由现金流生成的支持下，未 来 12-18个月内顺丰 (以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量) 的财务杠杆率将持 续低于2.5倍，这将减少债务需求。 顺丰的流动性出色。截至2023年12月末，公司现金及现金类余额为人民币490亿 元，可覆盖人民币270亿元左右的短期债务。未来12-18个月顺丰将可能继续产生 正自由现金流。 可引起评级上调或下调的因素 若发生以下情况，穆迪可能上调顺丰的评级:(1) 维持领先市场地位并实现强 劲收入增长;(2) 继续提高其产品的多样性并扩大地域分布，同时显著改善盈 利能力和杠杆;(3) 避免过度的股东分红。 具体而言，如果出现以下情况，顺丰的评级可能被上调:(1) 该公司的合并运 营利润率持续改善至7%-9%;(2) 调整后债务/EBITDA比率持续降至2.0倍以下; (3) 持续展示稳健的自由现金流生成能力。 另一方面，若由于以下原因顺丰未能维持强劲的市场地位和财务状况，则穆迪 可能下调其评级:竞争加剧导致公司收入和/或盈利能力下降，或激进举债收购 或向母公司过度分红派息。 具体而言，如果出现以下情形，顺丰的评级可能被下调:(1) 该公司的运营利 润率持续降至2.5%-3.0%以下;(2) 现金流产生能力持续削弱;或 (3) 调整后债 务/EBITDA比率持续趋向3.0倍-3.5倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2021年12月发布的《地面运输与物流业》 (Surface Transportation and Logistics)。 顺丰控股股份有限公司在中国提供多元化及一体化物流服务。该公司于1993年成立，总部在深圳。该公司的业务涵盖快递服务 (包括有时效快递服务和经济 快递服务) 、重货运输、冷链及供应链和国际业务。顺丰于2017年完成借壳并在 深圳证券交易所上市。 来源：穆迪