标普：光明食品评级上调至'BBB'，展望稳定

香港（标普全球评级）2018年7月18日 - 标普已将光明食品（集团）有限公司（Bright Food (Group) Co. Ltd.，简称“光明食品”）的长期发行人信用评级从'BBB-'上调至'BBB'，展望稳定。标普还将光明食品担保的欧元计价高级无抵押票据的长期发行评级从'BBB-'上调至'BBB'；该票据由Bright Food Singapore Holdings Pte. Ltd.发行。 光明食品由上海市政府透过上海市国资委全资持有。 评级上调是因为，标普预计，未来12 - 24个月，光明食品将维持其业已改善的偿债能力，这主要归功于更自律的资本投资和更高的运营效率。标普预期，2018年和2019年，光明食品的债务杠杆（以debt-to-EBITDA ratio衡量）将稳定在6.5x - 7.5x，EBITDA interest coverage将维持在2.5x以上。 标普认为，上海市政府对国企改革的重视，改善了光明食品的运营效率和财务纪律。因为盈利能力、债务杠杆、海外资产管理是上海市国资委评估旗下竞争性行业国有企业之表现的主要考量因素。 光明食品整合并加强海外子公司管理的努力正在取得成效。由于退出亏损的大宗商品贸易业务，加上产品结构改善、经营效率提高，光明食品农业板块的利润率也在提高。光明食品亦将在食品加工和分销行业保持良好的市场地位，整合的供应链和广泛的分销网络支持其竞争地位。乳制品行业竞争激烈，以及大宗商品价格波动削弱了上述优势。 标普的基本假设（base case）是，光明食品的EBITDA margin将从2017年的6.2%略微改善至2018年和2019年的6.5% - 6.8%。约15亿人民币应收账款的一次性计提减值准备，压低了光明食品的2017年EBITDA margin。刨除该一次性减值损失，光明食品的2017年EBITDA margin应为7.1%，较2016年的6.7%改善。 标普预期，未来12 - 24个月，光明食品在资本投资和大规模海外收购方面将更加自律。上海市国资委加强对国有企业债务杠杆和海外扩张的控制是该观点的基础。尽管标普预测，由于房地产投资，光明食品的2018年营运现金流将转为负值，但是，标普预计，公司将维持其业已改善的杠杆和EBITDA利息覆盖。光明食品的债务总额在2016年下降9%后，2017年进一步下降约7%，主要得益于对Weetabix Food的处置，以及偿还了为该笔收购而举借的相关债务。 标普继续认为，光明食品在面临财务困境时，获得上海市政府特别支持的可能性很高。标普相信，光明食品将继续在供应基本食品、保障食品安全和价格稳定、管理战略性粮油储备等方面发挥重要作用。此外，尽管国有企业改革仍在进行，标普预计，未来两年，光明食品仍将由上海市国资委全资持有并紧密控制。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。