惠誉：中国钢铁行业疲弱的盈利能力将在重重挑战中低位企稳

Fitch Ratings-Hong Kong-19 September 2022: 本文章英文原文最初于2022年9月18日发布于：Weak Profitability of China’s Steel Sector to Stabilise at Low Levels Amid Challenges 由于房地产行业需求弱于预期，叠加防疫相关的限制举措持续影响建筑施工活动，中国钢铁行业继续面临重挑战。然而，鉴于一方面行业因需求疲软而减产，一方面原材料价格高企应能支撑平均售价（尽管处于低位），惠誉评级预期，钢铁行业盈利能力不会进一步恶化。 惠誉预期，宝山钢铁股份有限公司（宝钢股份，A/正面）、河钢集团有限公司（河钢集团，BBB+/稳定）等中国头部钢铁制造企业的全年EBITDA业绩表现与2019年、2020年水平相当，但远低于2021年水平。 2022年前7个月，钢铁消费量（以总产量减去净出口量衡量）同比下降6%至约5.7亿吨。其原因在于，下游（尤其是房地产行业）需求乏力，加之彼时适逢建筑施工的传统淡季夏季。原材料煤炭、焦煤和铁矿石的价格飙升进一步加剧全行业亏损，迫使钢企主动减产——7月粗钢产量较6月减少逾10%。较低的产量令盈利能力于8月回升——尽管盈利水平处于较低水平。惠誉预期，随着施工旺季的到来，产量将自9月开始复苏。 尽管7月基础设施建设投资同比增加9.1%，但是惠誉预期，钢材需求的强势复苏不会扫除房地产行业低迷带来的挑战——2022年前7个月房屋新开工面积增速同比下滑36.1%，房屋竣工面积增速同比下降22.7%。此外，钢材需求也受到制造业增速放缓的影响，2022年前7个月制造业同比增长率从2022年前6个月的10.4%减速至9.9%。制造业增速放缓是由于，对全球经济衰退的担忧导致出口下滑，且不时爆发的疫情令内需不振。 在多座城市实施的防疫封控举措或会抑制全国建筑施工的复工，进而令全年钢材需求回暖面临风险。然而，惠誉预期，平均钢价不存在宽幅下行的风险，因为居高不下的原材料价格拖累盈利能力，若均价进一步下探但原材料价格并未相应回调，这可能导致减产力度加大（7月既是如此），继而对平均钢价形成支撑。 惠誉预期，产品构成良好且对建筑业敞口较低的钢企业绩表现将胜过同业。例如，2022年上半年宝钢股份录得营收1,840亿元人民币（同比增长0.2%）；税前利润1,080亿元人民币——尽管同比下降47.1%。相比之下，行业平均营收和税前利润分别下滑3.6%和68.7%。宝钢股份优于同业的表现源于，板材产品占其产品组合的80%以上，且受益于中国政府强有力的刺激措施，该公司在中国汽车领域占有牢固的市场地位。 此外，2022年上半年河钢集团录得税前营收2,000亿元人民币，同比下降1.9%；税前利润280亿元人民币，同比下滑39.5%。该公司超出同业的表现得益于，其50%以上的产品为高附加值品种钢，且庞大的规模助力其成本低于行业平均水平。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级