标普：中国黄金的强劲现金流将为资本支出提供支持

香港，2021年5月6日—标普全球评级今日表示，受益于坚挺的金价和铜价，中国黄金集团有限公司（中国黄金；BBB/稳定/--）强劲的现金流将主要用于该公司的资本支出，因此未来24个月其信用指标应会保持总体稳定。中国黄金近期发布财报，由于金属价格上涨，该公司2020年取得了不俗的业绩。 据我们估计，中国黄金2021年至2022年的年度调整后EBITDA将在100亿元到120亿元。2020年其EBITDA增长17%至101亿元。我们预计该公司的经营性现金流将用于每年40亿元的资本支出（主要用于现有矿山的建设、勘探和技术改造）及股息派发。 由于中国黄金没有较大规模的新矿投产，我们预计该公司的产量将保持基本稳定。我们的基准假设为2021年剩余时间内黄金均价为1,700美元/盎司、铜均价为8,500美元/吨；2022年黄金均价1,500美元/盎司、铜均价8,000美元/吨。我们2021年的价格假设较近10年均价高出20%-30%，但低于今年以来黄金1,785美元/盎司和铜8,694美元/吨的均价。 由于产品结构较为单一，中国黄金易受金价和铜价波动的影响。据我们估计，金价每变化50美元/盎司，或铜价每变化200美元/吨，中国黄金的EBITDA就会波动2%-3%。虽然我们假定2023年金价、铜价将下降至1,300美元/盎司和7,500美元/吨，中国黄金的债务对EBITDA比率仍应会维持在5.5倍以下，评级缓冲充足。 2020年末中国黄金的调整后债务为480亿元，较上年末下降约9%。我们预计未来24个月该公司的债务规模仍将维持在这一水平。我们预计在此期间其债务对EBITDA比率将保持在4.0-5.0倍区间。该比率在2020年为5.0倍左右，近期峰值为2015年的10.9倍。过去几年中国黄金杠杆水平下降，得益于盈利增长和降杠杆措施。今年早些时间其两家子公司在上海和深圳完成的IPO对中国黄金的杠杆水平影响不大，因其募资金额总额有限（11亿元）。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级