穆迪下调金辉控股的评级至B3/Caa1；展望仍为负面（完整评级公告）

* 请注意新闻稿之英文原版已于香港时间2月10日发放。 香港、2023年2月10日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将金辉控股（集团）有限公司的公司家族评级从B2下调至B3，并将其高级无抵押债务评级从B3下调至Caa1。 评级展望仍为负面。 穆迪分析师许有为表示：“评级下调反映了金辉控股的流动性趋弱，原因是该公司销售疲软，并且未来12-18个月有大量债务到期。” “负面展望反映了公司在严峻的运营环境中实现充足的运营现金流来支持其业务以及偿付大量债务的能力存在不确定性。”许有为补充道。 评级理据 穆迪预计，金辉控股2023年合约销售额将降至人民币350亿元左右。该公司在二三线城市的业务占比较高，这些城市的经济基本面和住房需求弱于主要城市，因而将制约政府支持房地产销售政策的效果。合约销售额的下滑进而也将削弱公司的运营现金流和流动性。2022年前9个月，金辉控股的合约销售额同比下降52%至人民币354亿元，合约销售均价也同比下降12%至人民币14,914元/平方米。 穆迪认为，金辉控股如果无法筹集新的外部资金来满足运营和再融资需求，未来12-18个月将面临流动性不足的局面。 未来12-18个月金辉控股有大量债务到期，其中包括2024年3月到期的3亿美元境外债券。尽管该公司在2021年底通过中债信用增进投资股份有限公司的担保发行了人民币12亿元的境内债券，但与其未来12-18个月到期债务相比规模仍较小。 穆迪预计，金辉控股为了支持合约销售和现金回款将会维持低价，因此2023年毛利润率可能从2022年上半年的17.7%和2021年的19.4%降至14%左右。 穆迪还预计，金辉控股的财务指标将因业务趋于疲软而转弱。该公司以债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率将从2022年预估的7.0倍削弱至2023年的10倍左右。同样地，同期内以EBIT利息覆盖率衡量的利息偿还能力将从1.8倍降至1.4倍。 由于存在结构性从属风险，金辉控股Caa1的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。上述风险反映了金辉控股的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下受偿顺序优先于高级无抵押债务。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了该公司疲弱的财务状况以及管理流动性状况的灵活性有限。穆迪还考虑了该公司的股权集中度。截至2021年底，其主要股东林先生及其配偶最终持有公司84.05%的股份。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。 但是，如果金辉控股能够改善流动性和融资渠道，并增强销售、盈利能力和信用指标，且EBIT/利息覆盖率持续高于1.5倍，穆迪可能调整其展望至稳定。 另一方面，如果金辉控股的融资渠道和流动性进一步转弱，继而增大再融资风险，则穆迪可能下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年10月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 金辉控股（集团）有限公司于1996年成立，是一家中国房地产开发商，具有25年以上的房地产开发经验。截至2022年6月30日，该公司的土地储备总面积为2,960万平方米，覆盖中国不同地区。 相关评级为主动评级。 a. 受评实体或相关第三方是否参与：否 b. 是否获得内部文件：否 c. 是否与管理层接触：否 来源：穆迪投资者服务公司