中资美元债市3月回顾

3月份的10年期美国国债收益率开始于2.4%，结束于2.4%，看似平稳，过程却有大起伏。在美联储议息会议前，受美联储鹰派言论以及全球范围内再通胀预期抬头的影响，美国10年期国债收益率一度上升至2.62%，击穿2.6%的重要心理关口。可能受此影响，3月15日的议息会议上，美联储的言论较市场预期温和许多，且坚持（而非上调）2017年预期的三次加息次数。加息后，10年期国债的收益率开始逐步回落。月末，特朗普试图推翻奥巴马医保的努力失败后，市场对于特朗普后续财政刺激计划能否顺利实施的疑问增强，这也进一步限制了10年期国债收益率的上升。 受美国国债的影响，3月份中资美元债的表现亦先抑后扬：议息会议前下跌，议息会议后收复失地；其中，高收益的表现优于高等级。 虽然3月份美国国债的波动较大，但中资美元债市场的信用利差相对稳定，这也为新债的发行创造了有利条件。继2月份发行141.25亿美元后，26家中资发行人在3月份共发行了37笔、总额225.75亿的美元债券。 3月份的新债发行有两个显著特点： 第一，得益于高收益债券对于国债波动的相对弱敏感性，高收益中资美元债在3月份发行量大增，至105.25亿美元（占比47%），远高于2月份的35.45亿美元（占比25.06%）；其中，仅中国恒大集团一家就发行了3个期限、共计25亿美元的高息债。 第二，平均发行规模较大：3月份共有七笔新债的发行规模大于或等于15亿美元。 从行业分布来看，金融企业（银行、租赁公司、资产管理公司、保险公司）依然是发行主力，贡献了58%的发行量；其次是房地产企业，贡献了18%的发行量（全部为高收益）；城投美元债只有两笔发行，规模仅为3.5亿美元。 3月所发高收益新债中，恒大集团7年期新债表现最为突出：这笔club deal发行后，价格在一周时间内上涨逾11pt，收益率快速下跌并逼近5年期新债，感觉有空头被挤兑。投资级新债中，3月30日定价的天津物产集团3年和5年期债券表现抢眼，信用利差在首个交易日（3月31日）分别缩窄约25bps（3年期）和约45bps（5年期）。 有人欢喜有人忧。因公司延迟发布2016年业绩，加上此前Emerson Analytics沽空报告负面影响的持续发酵，中国宏桥的两笔美元债券3月22日起大幅走低，其中，HONGQIAO 7.625% 06/26/17累计下跌约5pt，HONGQIAO 6.875% 05/03/18累计下跌约7pt。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。