穆迪授予新力控股首次B2的公司家族评级；展望稳定

香港、2020年6月10日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向新力控股（集团）有限公司（新力控股）授予首次B2的公司家族评级。 评级展望稳定。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖表示：“新力控股B2的公司家族评级反映该公司：（1）在南昌和惠州房地产开发领域的领先市场地位；（2）在核心市场出色的销售执行力；（3）受快速资产周转策略支撑，公司流动性良好。” “不过，新力控股B2的公司家族评级受以下因素制约：（1）其地域集中度高，且在具挑战性的运营环境下向核心市场以外快速扩张带来的相关执行风险；（2）其运营历史相对较短；（3）融资渠道尚在开发，对其财务灵活性构成制约。”负责新力控股的穆迪主分析师杨昱颖补充道。 自2010年成立以来，新力控股在江西南昌普通住宅开发领域树立了品牌知名度。2019年新力控股实现来自南昌的合约销售额为人民币203亿元。相当于去年公司45%的权益合约销售额。该权益合约销售额规模令新力控股成为南昌市最大的房地产开发商之一。与之类似，新力控股2019年在惠州的合约销售额达人民币81亿元，令其跻身该市十大开发商之列。 2019年新力控股的权益合约销售总额同比强劲增长30%至人民币451亿元，主要由核心市场以及包括武汉、赣州和长沙在内的新市场的强劲增长拉动。穆迪预计未来12-18个月新力控股的权益合约销售额将增长至人民币500亿元左右，支持因素包括公司拥有充足的可售资源，且其执行能力得到印证。 另一方面，新力控股业务主要集中在南昌和惠州，这令其会受上述两个城市的经济和监管不确定性的影响。截至2019年底，南昌和惠州两市在新力控股权益土地储备总面积中占50%以上。 此外，在南昌和惠州以外市场迅速扩张将增加其执行风险，因为新力控股在相关地区的运营记录较短。例如，该公司于2019年快速扩张并进入11个新城市，但其在这些新市场的盈利能力以及增长的可持续性并不明朗。 B2的公司家族评级也因其信用指标波动较大且趋弱而受制约。穆迪预计未来12-18个月，新力控股按照收入/调整后债务比率衡量的杠杆率将从2019年的77%降至65%-70%，原因是该公司需进行债务融资支持其业务强劲增长。同样地，同期该公司的EBIT/利息覆盖率将从3.7倍降至2.5倍-3.0倍左右。 2018年新力控股的运营规模偏小、财务指标偏弱，但2019年大幅改善，部分原因是其在较短时间内实现快速增长。 此外，新力控股仍在建立并开发融资渠道，其高度依赖信托及委托贷款体现了这一点。截至2019年12月31日，此类贷款占公司债务总额的一半左右，这一比例与多数受评中国开发商相比较高。 与银行贷款或资本市场融资相比，此类借款的利率和再融资风险均较高。 穆迪预计公司的融资渠道将得到改善，因为新力控股正努力实现融资渠道的多元化，例如公司于2020年第一季度在境外发行了2.8亿美元、期限为364天的票据，同时与国内银行深化战略合作关系。 新力控股的流动性良好，2019年末公司现金余额为人民币166亿元，相当于其短期债务的142%。穆迪测算该公司所持现有现金，外加其经营现金流，将足以覆盖未来12-18个月新力控股的到期债务以及承诺支付的地价款。 稳定展望反映穆迪预计该公司将继续扩大业务，同时维持流动性充足、信用指标稳定。 公司治理方面，穆迪已将持股高度集中这一因素考虑在内。截至2019年12月底，张园林先生及其家人合计持有新力控股约83.19%的股权。评级也考虑了公司历史上与张先生及其家人控制的其他企业之间的关联交易较多。此类交易主要发生在2019年11月新力控股上市之前。 上述风险在一定程度上得到下列因素的缓解：6名董事中有3名独立非执行董事；审计和薪酬委员会由独立非执行董事主持；根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求，该公司采取了其他内部治理结构和标准。此外，新力控股表示未来2-3年内将减少关联交易。 另外，穆迪还在评估中计入了新冠肺炎疫情及其对国内房地产业的潜在影响。鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为环境、社会和公司治理（ESG）框架下的社会风险。 可引起评级上调或下调的因素 若发生下列情况，穆迪可能上调新力控股的评级：（1）成功执行其业务计划并实现规模增长；（2）维持其信用指标，包括EBIT/利息覆盖率持续高于2.0倍-2.5倍，且收入/调整后债务比率持续高于60%-65%；（3）保持充足的流动性，现金/短期债务比率持续高于1.25倍，以及（4）实现融资的多元化并增强其融资渠道。 另一方面，若出现以下情况，则穆迪有可能下调新力控股的评级：（1）公司合约销售转弱；（2）流动性恶化，或（3）公司加速购地，因此其财务指标转弱程度超出穆迪预期。 评级下调考虑的信用指标包括：（1）EBIT/利息覆盖率持续低于1.5倍；（2）收入/调整后债务比率持续低于50%，或（3）流动性状况转弱或再融资风险上升，现金/短期债务比率下降并持续低于1.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 新力控股（集团）有限公司是一家江西住宅地产开发商。截至2019年12月31日，该公司在中国36个城市的权益土地储备面积约1,040万平方米。2019年其权益合约销售额达人民币451亿元，约93%的收入来自住宅地产开发。该公司于2019年11月在香港联交所上市，募集资金净额人民币22亿港元。 来源：穆迪投资者服务公司