穆迪将禹洲地产的评级列入下调观察名单（完整评级公告）

香港、2020年4月9日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将禹洲地产股份有限公司（禹洲地产）Ba3的公司家族评级和B1高级无抵押债务评级列入下调观察名单。 上述评级展望已从稳定调整为评级观察。 评级理据/可引起评级上调或下调的因素： 穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖表示：“将禹洲地产的评级列入下调观察名单反映在经济环境转差背景之下，鉴于公司以持续的债务增长支持业务扩张，我们对禹洲地产将其信用指标改善至与Ba3公司家族评级相称水平的能力表示担忧。” 穆迪预计，未来12-18个月禹洲地产以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将趋向于45%-50%。同时，随着更多预售房产相关收入得以确认，未来12-18个月该公司以调整后EBIT/利息比率衡量的利息覆盖率有望逐步改善至2.5倍。不过，禹洲地产的信用指标对其Ba3的公司家族评级而言仍较弱，即使将未并表合资及联营企业的贡献越来越大这一因素考虑在内后仍是如此。 由于举债继续增长且确认收入略有下降，2019年禹洲地产杠杆率从2018年的44.6%削弱至35.8%。与此同时，EBIT/利息比率同期也从3.0倍削弱至2.0倍，主要原因是其债务增长且毛利润率下降约4.5个百分点。 穆迪的下调观察将重点关注：（1）禹洲地产降杠杆的意愿和能力；（2）保持销售增长并改善收入确认的能力；（3）维持良好的流动性以应对未来12-18个月到期债务和可回售债券的能力。 鉴于其处于下调观察，评级上调的可能性不大。 不过，若能实现以下几项，则其评级可能获确认：（1）维持良好的流动性；（2）在实现预售增长的同时保持利润率稳定；（3）财务指标改善，收入/调整后债务比率趋向于60%-65%，且EBIT/利息覆盖率持续高于2.5倍-3.0倍。 此外，如果与合资企业相关的或有负债大幅减少或者向合资企业提供资金支持的风险下降，则禹洲地产的评级也将获益。出现这种情形的原因可能是禹洲地产减少使用合资形式，或其合资项目的财务实力大幅改善。 但是，如果禹洲地产的合约销售额增长、流动性状况、利润率或信用指标削弱，穆迪可能下调其评级。表明其有评级下调压力的信用指标包括：（1）现金/短期债务比率持续低于1.5倍；（2）EBIT/利息覆盖率持续低于2.5倍，以及（3）收入/调整后债务比率持续下降并趋向于60%。 如果禹洲地产与合资企业相关或有负债大幅增加，或者向合资企业提供资金支持的风险上升，则穆迪可能会下调该公司评级。风险的上升可能归因于合资项目财务实力和流动性的显著恶化或者新合资项目投资的大幅增加。 环境、社会与公司治理（ESG）因素方面，穆迪已将公司所有权集中，截至2019年12月31日禹洲地产董事长林龙安先生持有公司57.38%的股份，以及2019年公司的派息率为46.8%，与之前4年35%-36.5%的派息率相比较高等因素考虑在内。 禹洲地产根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求建立了内部治理结构和标准，其公司家族评级也考虑了该因素。该公司设有3个特别委员会：审计委员会、薪酬委员会和提名委员会，且均由独立非执行董事主持。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 禹洲地产股份有限公司是一家房地产开发商，业务重点为海峡西岸经济区和长三角经济区的住宅房地产项目。该公司于20世纪90年代中期在厦门成立，是该市规模最大的开发商之一。公司于2016年将总部迁入上海。 禹洲地产于2009年在香港联交所上市。截至2019年12月31日，其土地储备可售总建筑面积约为2,012万平方米。 来源：穆迪投资者服务公司