标普：蒙牛乳业能够承受派息增加的影响

香港，2024年4月2日—标普全球评级3月28日表示，中国蒙牛乳业有限公司（蒙牛乳业）拥有足够的财务实力承受派息增加的影响。经营性现金流稳定、资本支出下降、收购意愿弱化使得该中国第二大乳制品生产商能够在增加派息的同时不抬升债务杠杆。公司在度过了资本支出周期的峰值阶段后决定将派息率由30%提高至40%。 随着消费者需求下降，2024年蒙牛乳业的收入增速或将放缓至2%-5%。公司2023年下半年的收入增速低于上半年以及我们的预期。强劲的自由经营性现金流将继续支撑蒙牛乳业（BBB+/稳定/--）及其并表子公司中国现代牧业控股有限公司（现代牧业；BBB/稳定/--）的评级和稳定展望，尽管乳制品行业整体增长势头放缓且蒙牛乳业的上游原奶业务现代牧业的业务表现疲软。 公司核心液态奶板块（在总收入中占比83%）及冰淇淋板块的销售额提升应能超额抵消婴幼儿配方奶粉及儿童奶酪棒产品销售额增长停滞或下滑的影响。我们预计，蒙牛乳业将加快产品创新步伐，努力开拓不同消费需求细分领域，如功能性蛋白质和保健品产品。 我们预计，未来12-18个月，蒙牛乳业的EBITDA利润率将与此前持平，EBITDA增速将在中等个位数百分点水平。我们认为，尽管产品价格疲弱，但相当整合的中国乳制品市场将会降低发生价格战的可能性。原奶价格持续保持低位应能支撑蒙牛乳业个体的毛利润率。我们预计，公司会将减少的原材料成本投入到渠道拓展和促销活动中。 蒙牛乳业2023年的初步并表口径债务对EBITDA比率略好于我们预期的1.8倍，也优于2022年的2倍。尽管原奶产量过剩限制了价格预期，我们预计，得益于现代牧业的奶产量提升及饲料成本下降，蒙牛乳业将保持EBITDA规模。我们维持此前对蒙牛集团2024年的杠杆率预期，即杠杆率将逐步降至1.7倍。 相关研究 - 因利润率疲软，现代牧业个体信用状况下调；公司及母公司蒙牛乳业评级获确认；展望稳定，2023年9月17日 - 今年中国消费品零售总额增速或将落后于GDP增速，2024年1月22日 - 中国零售业：勒紧腰带、扩大防线，2023年10月16日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级