惠誉：中国房企危机加大宏观政策权衡风险

Fitch Ratings-Hong Kong-25 October 2021: 本文章英文原文最初于2021年10月21日发布于：Fitch Ratings: China Property Stress Adds to Macro Policy Trade-Off Risks 惠誉评级称，中国试图在不加剧经济下行压力的前提下保持对房地产行业风险的有力控制，这将使得监管当局在政策制定时面临艰难的权衡。若政策过于审慎，房企危机可能会蔓延至其他经济板块及金融系统。然而，大幅放宽信贷则会推升系统杠杆水平，拖累金融风险防控成效。 恒大债务危机触发的传染风险在房地产行业局部显现，随后其他房企的信贷违约事件更是雪上加霜。随之而来的市场波动令短期再融资前景黯淡，并导致了信用状况较弱且高度依赖资本市场债务融资的房企流动性进一步紧缺，尽管目前相关风险对投资级发行人和整体行业的溢出效应有限。 这一系列事件正在加剧房企信用状况的两极分化，惠誉对此早已提及，这种趋势或将引发大规模行业整合。潜在购房者面临的不确定性增加，这将在短期内拉低住房销售额，特别是尚未完工的房地产项目。资金压力亦会制约储备项目补充，因为即便手头持有现金的房企也可能会转而选择维持短期流动性。 惠誉此前就判断，为适应人口趋势，中期内房地产建设将逐步减速。但近期的信贷事件另有起因，比如部分房企过度扩张，近期住房抵押贷款和房地产相关贷款政策收紧，以及今年房地产信贷增速大幅放缓等。因此，惠誉认为，房价不会出现大幅修正，以避免破坏金融稳定性及抑制中期经济增长。 过去几个月，政府当局已逐步放宽了宏观经济政策，以缓解房地产市场波动对整体经济增长的影响，但目前为止对于房地产政策的调整仍在尝试阶段。政府官员已指示银行加快住房抵押贷款审批，但同时也提醒不应将房地产作为刺激短期经济增长的工具。 惠誉认为，经济下行压力的攀升将促使政府当局在年底前采取进一步措施加快信贷投放，包括降低存款准备金率等。政府当局还有可能会放松部分房地产相关政策的执行力度，比如房地产贷款集中度上限等，这一规定虽然设有2-4年的达标过渡期，但似乎已经开始影响银行的信贷分配决策。此外，"三道红线"和其他控制房企杠杆率的措施亦有可能阶段性放松，但作为政府提高住房购买力、控制金融风险的重要举措，这些措施的长期指导意义仍将存在。 基于对上述应对政策的预期，惠誉当前对中国2021年增长8.1%、2022年增长5.2%的经济预测基本保持不变。 然而，若上述政策举措不足以提振信心，则严苛的再融资环境和疲弱的住房销售仍将会持续一段时间。鉴于房地产行业在企业融资和经济活动中份额巨大，这将对惠誉的基准情形经济预测构成较大风险，并可能会推升宏观金融风险。对银行来说，国有银行对房企的直接敞口可控，但中小型银行可能会面临更大风险，尤其是那些主要为三四线城市房企提供贷款的银行。 与此同时，政策也存在矫枉过正的风险，特别是初步的政策微调未能有效缓解经济波动的情况下，但惠誉认为，这种可能性较低。过度的信贷宽松将推升系统杠杆水平，对中国'A+'/稳定的主权信用评级形成下调压力，并对中资银行'bbb-'经营环境评分的正面展望产生不利影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级