标普：虽利润率收窄，但华润置地专注于一二线城市带来稳定销售

香港，2021年3月31日—标普全球评级3月30日表示，华润置地有限公司（华润置地；BBB+/稳定/--）未来一年仍拥有足够的缓冲空间来承受利润压力。得益于2020年稳健的销售额增长，该开发商能够维持其良好的财务缓冲空间。 对比去年17.5%的合约销售增长率，我们认为华润置地良好的销售执行和充足的可售资源将支撑其2021年销售额稳健增长。该公司的可售资源持续专注于一二线城市，提升了其在市场下行期的销售韧性。 即使2021-2022年利润率从2020年的30.9%及2019年的37.9%下滑至26%-28%区间，我们认为华润置地的盈利能力仍将维持优于行业平均。我们认为，该公司于2018-2020年所购更高成本土储的贡献将逐步上升，同时更高利润项目（部分由母公司进行注资）将逐渐完工并交付。 得益于在商业地产的领先地位和稳定的新商城项目，我们预计2021年华润置地的租金收入将稳定在120-130亿元人民币，为利息费用的1.3-1.5倍。尽管受疫情影响，2020年该公司现有购物中心仍维持着95%的入住率，且租金收入增长8.8%（不含酒店）。 鉴于国企去杠杆举措和监管的融资限制，我们预计2021年华润置地的债务将小幅增长约15%。因此我们预测未来12-24个月华润置地调整后债务对EBITDA比率将温和增长至4.0-4.2倍，高于我们初步计算的2020年的3.5倍。该比率仍将低于我们下调评级的临界点，即持续高于4.5倍。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级