惠誉上调西安城投的评级至'BBB+'；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 24 Aug 2020: 本文章英文原文最初于2020年8月18日发布于：Fitch Upgrades Xi'an Municipal Infrastructure Construction to 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已将西安城市基础设施建设投资集团有限公司（Xi'an Municipal Infrastructure Construction Investment Group Corporation, Ltd.，“西安城投”）的长期外币和本币发行人违约评级从'BBB'上调至'BBB+'，展望稳定。惠誉同时将西安城投高级无抵押债券的评级从'BBB'上调至'BBB+'。 本次评级调整是基于惠誉认为，政府支持西安城投的意愿有所增强——该公司一直在扩张业务以成为城市综合运营商。西安城投在西安市从事城市基础设施建设并提供公共交通、天然气及供热服务，是西安市棚改项目的统贷平台，过去几年从国家开发银行（A+/稳定）获得大量贷款。鉴于西安城投承担的公共服务职能有所扩大，惠誉上调了对该公司“违约带来的社会政治影响”因素的评估结果。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：西安城投由西安市政府全资拥有，其董事会成员由政府任命，重要活动（包括战略发展、收购、处置、长期规划及重大资本支出）须经政府批准。该公司的经营和融资活动亦受政府监管。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：西安城投是西安市的主要政府相关企业，一直获得政府的大力支持。过去几年该公司获得政府注入大量资金和资产；2019年获得政府补贴逾47亿元人民币，占其营收的34%。惠誉预计西安城投将继续获得政府支持。 违约带来的社会政治影响为“强”：惠誉已将对西安城投“违约带来的社会政治影响”的评估结果从“中等”上调至“强”，原因是该公司的职能已从城市开发商扩大至城市综合运营商，其业务涵盖城市基础设施建设、公交车运营以及供气供热等公共服务。此外，西安城投是西安市棚改项目的统贷平台。西安市其他政府相关企业均不承担与西安城投相似的综合职能。因此，若西安城投违约，政府将难以立即找到替代企业来避免公共服务受到严重影响。 违约带来的融资影响为“很强”：西安城投是西安市最大的政府相关企业，过去几年从银行、金融机构以及境内外债务市场获得大量融资。该公司若违约将损害政府的声誉，并对西安市政府下属其他企业的融资产生负面影响。政府避免该公司违约的意愿很强。 独立信用状况为'b'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对西安城投的独立信用状况进行评估。过去三年西安城投的营收持续增长，且该公司一直获得大量政府补贴来弥补经营亏损，因此惠誉评定该公司的营收稳定性和运营风险均为“中等”。西安城投的杠杆率高企（2019年末净债务与EBITDA的比率约为22倍），因此惠誉评定该公司的财务状况为“较弱”。西安城投与政府之间的战略关联性令政府有意愿向该公司提供财政支持，这缓解了该公司疲弱的信用状况。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的西安城投'b'的独立信用状况得出该公司的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于西安市政府向西安城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 惠誉上调对“政府以往支持”及“违约带来的社会政治影响”的评估结果 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于西安市政府向西安城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 惠誉大幅下调对“违约带来的社会政治影响”或“违约带来的融资影响”的评估结果，下调对“政府以往支持”的评估结果，或政府减少对西安城投的持股或控制 惠誉若对西安城投采取评级行动，亦将对该公司的美元债券采取相似的评级行动。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级