申万宏源证券首笔美元债定价显著窄于Fair Value，上市后二级利差进一步收窄

中国资产规模第五大的证券公司——申万宏源证券周三（7月7日）定价Reg S、5年期、5亿美元、高级无抵押债券 SWHYSec 1.8 07/14/2026，初始价T5 + 160bps区域，最终指导价T5+105 (THE #)，发行价T5 + 105bps / 1.838% / 99.819。 周三下午，最终指导价发布时，新债的订单超68亿美元 (含37.3亿美元承销商订单)，预期发行规模为“最高5亿美元”，实现峰值13.6倍覆盖。最终订单量及分配未公布。 据承销商，新交易IPG宣布前，国泰君安证券2026年存量美元债 GTJA 2 04/21/2026 bid 在 T5+105 / G+109，华泰证券 HuataiSec 2 04/09/2026 bid 在 T5+111 / G+116。国泰君安证券和华泰证券的债项评级均为 Baa1 (穆迪)，高于申万宏源证券的 Baa2 / BBB (穆迪/标普)，且二者的行业排名（资产/营收）均高于申万宏源证券。 可以看到，最终定价较初始价大幅收窄55基点后，申万宏源证券新债的定价水平已经与国泰君安可比债券基本等同，明显窄于华泰证券可比债。 虽然定价较窄，无碍新债的二级表现（price tight & trade tigher）：申万宏源新债周四开盘报T+94/92，较发行价收窄12bps，并维持在该水平收盘；同期，受申万宏源新交易推动，上述的国泰君安存量债重定价到 T5+96 bid。 申万宏源香港、中国银行、中金公司、花旗（B&D）、中信建投国际、工银国际、法兴银行担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，农银国际、招银国际、中国民生银行香港分行、交银国际、建银亚洲、浦发银行香港分行、广发证券、中国光大银行香港分行、渣打银行、兴业银行香港分行、招商永隆银行、工银亚洲、中国工商银行新加坡分行、交通银行、海通国际、华泰国际担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 申万宏源证券由申万宏源集团（000166.SZ / 6806.HK）100%持股。申万宏源集团的实际控制人是中央汇金投资有限责任公司（“中央汇金”）。 债券将包含控制权变动回售（Put at 101%）。控制权变动指：申万宏源证券不再由申万宏源集团直接或间接100%持有；或者，中央汇金或中央政府控制的其他人士合计不再为申万宏源集团的最大股东且伴随评级事件（评级被撤销、或者从投资级降入高收益）。 SereS的资料显示，申万宏源集团此前在2021年3月披露，全资子公司申万宏源证券拟为其全资子公司下设境外SPV发行总金额不超过8亿美元 (或等值外币) 的债券提供连带责任保证担保，债券期限不超过5年 (含5年)。 条款概要如下： 发行人: Shenwan Hongyuan International Finance Limited 担保人: 申万宏源证券有限公司（Shenwan Hongyuan Securities Co., Ltd.，简称“申万宏源证券”） 担保人评级: Baa2 stable / BBB stable (穆迪/标普) 预期发行评级: Baa2 / BBB (穆迪/标普) 发行类型: 高级无抵押、固定利息票据 格式: Regulation S 发行规模: 5亿美元 期限: 5年 到期日: 2026年7月14日 票面利率: 1.800% (SA, 30/360) 首个付息日: 2022年1月14日 发行利差: T5 + 105bps 发行收益率: 1.838% 发行价格: 99.819 基准美国国债: T 0 ⅞ 06/30/26 美国国债价格/收益率: 100-13+ / 0.788% 对冲比率: 97% vs T 0 ⅞ 06/30/26 交割日: 2021年7月14日 (T+5) 募集资金用途: 补充营运资金、支持集团的海外业务发展 上市: 港交所 最小面值/增量: US$200k/US$1k 适用法律：英国法 清算系统: Euroclear / Clearstream 联席全球协调人/联席账簿管理人/联席牵头经办人: 申万宏源香港、中国银行、中金公司、花旗、中信建投国际、工银国际、法兴银行 联席账簿管理人/联席牵头经办人: 农银国际、招银国际、中国民生银行香港分行、交银国际、建银亚洲、浦发银行香港分行、广发证券、中国光大银行香港分行、渣打银行、兴业银行香港分行、招商永隆银行、工银亚洲、中国工商银行新加坡分行、交通银行、海通国际、华泰国际 B&D: 花旗 ISIN: XS2334569774 TOE: 19:00 UKT (2021年7月7日) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。