标普：一嗨租车展望从稳定调整至负面，因经营环境存在不确定性；“B+”评级获确认（完整评级公告）

- 新冠疫情在中国零星散发的情况下，一嗨租车的经营环境充满更多挑战，2021年第三季度该公司购买的车辆数量多于我们预期。这导致其车队利用率下降，信用指标转弱。 - 因此，我们认为一嗨租车的评级缓冲空间已收窄。 - 2022年2月15日，标普全球评级将一嗨租车的评级展望从稳定调整至负面。同时，我们确认该公司的“B+”长期主体信用评级，及其现有优先债券的“B+”债项评级。 - 一嗨租车的负面展望反映出，由于疫情散发和中国经济增长疲软，我们认为该公司未来12个月的关键信用指标（包括EBIT利息覆盖率）承受的压力将大于我们此前预期。 香港，2022年2月16日—标普全球评级2月15日宣布对一嗨汽车租赁有限公司（一嗨租车）采取上述评级行动。 我们认为疫情相关影响将使一嗨租车在2022年面临更大风险。该公司的车队利用率和单车日均收入受到新冠疫情和车辆收购的冲击。新冠病毒变种奥密克戎较之前变种的传染性明显增强，使得中国的经营环境更具挑战且不可预测。中国对新冠疫情采取动态清零的策略。这意味着一旦出现疫情，则将实行严格的行政管理措施，包括就地集中隔离观察和社区隔离等要求。这可能严重抑制人们的出行意愿，正如2021年三季度所见。 此外，一嗨租车2021年前九个月的车队新增车辆多于我们预期。这增加了公司的运营成本，并导致车队利用率在需求疲软期下降。2022年春节期间的出行率高于2021年同期，我们认为这应使一嗨租车受益。但奥密克戎将带来更大挑战。因此，我们预计一嗨租车2022年的息税前利润（EBIT）利息覆盖率将在1.0倍左右，而此前预估为1.2倍以上。 EBIT利息覆盖率可能会逐渐回升并在2023年达到1.1倍。由于车队相对年轻，且公司拥有成熟的全国性网络，因而一嗨租车有能力在宏观经济形势转好后抓住增长机遇。一嗨租车的平均车队规模和单车日均收入应能在2022年和2023年实现温和增长。我们注意到，由于折旧费用相对租金收入较高，公司2020-2022年的EBIT利润率将承受更大压力。在公司放缓车队扩张步伐后这一情况可能在2023年得到改善。 2021年第三季度一嗨租车在车队方面的资本开支提速使其流动性水平小幅削减。目前我们估算，截至2021年12月31日公司的流动性来源对流动性用途的覆盖倍数为1.2倍，而2021年6月30日时为逾1.7倍。第三季度的车队扩张速度快于我们的预期，而公司所预期的需求增长未能实现。随后，一嗨租车开始变得更加谨慎，从2021年第四季度起公司削减车队规模。根据当前的新冠疫情态势，2022年初公司的车队规模应能保持相对稳定。 在于2021年12月提前全额赎回2022年到期的优先债券后，到2024年之前一嗨租车不再有大额境外债券一次性到期。一嗨租车能够灵活调整规划车队方面的资本开支，也能够在资本市场获得融资，这是考虑到公司近期通过发债和银团贷款获得了新融资。 一嗨租车的负面评级展望源于我们认为，因新冠疫情零散爆发以及中国的经济增速放缓，未来12个月公司的关键信用指标（包括EBIT利息覆盖倍数）所面临的压力将比我们预期得更大。 若一嗨租车的EBIT利息覆盖倍数从当前水平（我们预估在1倍左右）基础上进一步下降，或如果改善速度放缓且用时比预期更长，我们就可能下调其评级。若公司的流动性显著下降，我们也可能下调其评级。导致该情况的原因可能是单车日均收入大幅下降，或公司重新激进扩张车队。 若未来12个月一嗨租车的EBIT利息覆盖倍数能改善并保持在1.1倍以上，并建立起充足的流动性缓冲空间，我们就可能将其评级展望调整为稳定。实现这些改善的手段可能包括：减少资本开支，通过筹资增强流动性，或公司经营业绩强于我们预期。 环境、社会及治理 ESG信用指标：从E-2，S-2，G-2调整至E-2，S-3，G-2 社会因素目前对一嗨租车的信用评级分析有着微幅的负面影响。该公司的汽车租赁业务面临着重大的健康事件和出行限制风险。疫情零星散发导致突发封锁和限制，由此造成的影响可能给公司经营带来不确定性。 相关研究 - 因发行债券，一嗨租车评级上调至“B+”；展望稳定；债项评级为“B+”，2021年9月24日 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级