9月25日评级回顾：恒大集团/恒大地产/天基控股、金鹰商贸、新奥生态、中原豫资、丽丰控股、中资开发商

【评级行动】 标普：因流动性缓冲空间收窄，恒大集团、恒大地产、天基控股的评级展望调整至负面；评级获确认。 惠誉将金鹰商贸长期发行人违约评级（IDR）的展望从“负面”调整为“稳定”，并确认长期IDR为“BB”；惠誉还确认金鹰商贸的高级无抵押评级为“BB”。评级展望的调整反映惠誉的观点，即，金鹰商贸正从新冠疫情的影响中恢复。金鹰商贸疫情期间的财务表现和复苏速度均好于惠誉的预期，这得益于其灵活的成本结构和较高的自有门店比例。 穆迪确认新奥生态（ENN Ecological，或称“新奥股份”）的 Ba2 主体及债项评级，展望仍未正面。新奥生态已完成对新奥能源（ENN Energy, Baa2 stable）32.8%股份的收购，本次评级行动跟随该事件。穆迪的Boris Kan表示：“评级确认反映我们的预期，即新奥生态的业务状况将因为收购新奥能源而强化、以及反映后者在中国稳定的城市燃气业务。正面展望反映我们的预期，即，新奥生态未来12 - 18个月将：(1) 在城市燃气和非公用事业业务上取得好于2020年的营运表现；(2) 改善其流动性和杠杆；以及 (3) 与新奥能源整合，为下游城市燃气业务带来协同效应。” 惠誉上调中原豫资的评级至 'A'，展望稳定。评级上调反映出，基于豫资在推动河南省社会保障性住房开发方面所发挥的作用加大，以及城镇化建设对支持河南省经济可持续发展的重要性，惠誉认为公司若违约带来的社会政治影响增强。 应公司要求，标普撤销丽丰控股的发行人信用评级，评级撤销时已被暂停（Suspend）。 【评论】 穆迪表示，受评中资开发商的杠杆将改善，但利润率将下降。随着收入增长超过债务增长，开发商的信用指标将在2020年下半年和2021年恢复。随着监管机构加强对开发商债务融资渠道的控制，债务增长将从2019年的高位大幅放缓。穆迪预期受评开发商的“加权平均收入/调整后债务”2020 - 2021年将改善至66％ - 72％（该指标截至2020年6月底的十二个月为62%、2019年全年为63%）；同时，开发商的调整后毛利率将下降，加权平均利润率2020年和2021年全年将缩水至28%左右（该指标截至2020年6月底的十二个月为29%、2019年为31%）。此外，受评开发商的利息覆盖率将微升“加权平均EBIT/利息覆盖率”2020 - 2021全年将略微上升至3.0x - 3.3x（截至2020年6月底的十二个月为2.9x、2019年为3.1x）。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。