标普：CPFL公开增发将缓解国网国际的杠杆压力

香港，2019年6月18日—标普全球评级6月14日表示，巴西公司CPFL Energia (CPFL)进行公开增发对国网国际发展有限公司（国网国际：A/稳定/--）具有正面信用影响。本次交易将为并表集团带来注资，同时还将降低该公司在巴西的股权投资敞口。 6月12日，CPFL以每股27.5巴西雷亚尔公开增发了1.17亿股股票。我们预估本次增发将募集约32至37亿巴西雷亚尔（约10亿美元）资金。之后CPFL将使用本次增发的募集资金、库存现金和新借款，从直接控股股东国家电网巴西电力公司（SGBP）手中收购其持有的CPFL Energias Renovaveis（CPFL Renewables）的48%股权。国网巴西电力公司是国网国际的全资子公司，持有部分巴西的资产和投资。 我们认为，本次通过增发新股募集资金将有助于缓解国网国际的杠杆压力。收购CPFL后，我们预测国网国际经营性资金流对债务的比率将从收购前的逾20%，在2019-2020期间下降至约为14%-15%。此次募集资金交易将帮助国网国际回收约40亿巴西雷亚尔现金，或将用于未来的扩张项目。 我们认为保留CPFL的上市公司身份可能会为并表集团创造更好的财务灵活性和二级市场流动性。根据上市要求，CPFL需要保持15%的自由流通市值在新市场板块（Novo Mercado）上市。CPFL完成在巴西证券交易所的二次上市后，国网国际在该公司的持股将从94.75%降至85%或以下。CPFL将保持上市公司身份，同时保留股市这一未来融资渠道。 我们预估交易完成后国网国际在巴西的股权投资将从58%下降至54%。即便如此，二次上市交易完成后，巴西将依然是国网国际资产的最大贡献者。虽然收购CPFL增强了国网国际在巴西的资产基础和多元化程度，但对发展中国家的敞口扩大也带来了更高风险。国网国际秉持一贯的投资原则，即聚焦监管公用事业作为投资目标，尤其发达市场的输配电资产，例如欧洲和澳大利亚等。但是，受政治干预因素影响，项目进展似乎放缓，这种情形对近年来在海外投资类似资产的中国公司并不鲜见。 我们继续将国网国际视作国家电网有限公司（国家电网：A+/稳定/--)具有高度战略重要性子公司。我们认为公司的投资拥有央企母公司在财务和运营两方面的支持。CPFL的二次上市将不会对国网国际的最终评级产生影响。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级