惠誉确认山东国惠的评级为‘BBB+’；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 06 Apr 2021: 本文章英文原文最初于2021年4月2日发布于：Fitch Affirms Shandong Guohui at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资企业山东国惠投资有限公司（山东国惠）的长期外币和本币发行人主体评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认山东国惠的有担保高级无抵押票据的评级为'BBB+'，该票据由Guohui International (BVI) Co., Ltd.（山东国惠的全资子公司）和Hanhui International Limited（山东国惠持股98.23%）发行。 惠誉还确认Hanhui International Limited息票率4%、2023年到期的2亿美元债券的评级为‘BBB+’。该债券由山东国惠持股98.23%的国泰租赁有限公司提供无条件及不可撤销的担保。山东国惠同时签订了维好协议及股权承购协议，并为Hanhui International提供流动资金以确保其拥有充裕资产及流动性来履行偿付义务。鉴于山东国惠与Hanhui International之间的关联性为强，以上债券的评级是基于惠誉的《母子公司评级关联性标准》，并与惠誉对Hanhui International的内部信用评估结果具有关联性。 山东国惠于2016年成立，是中国山东省一家负责推进国有企业改革及发展战略性产业的投资控股及服务平台。该公司旗下拥有多家子公司，业务涉及工程、租赁及制造业等领域。截至2020年9月末，山东国惠持有并表资产1,285亿元人民币，母公司层面资产为942亿元人民币。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：山东国惠经山东省政府批准设立，是一家依据中国《公司法》注册的国有独资有限责任公司。该公司全体董事会成员（职工代表除外）均由政府任命或提名，其董事会直接向山东省人民政府国有资产监督管理委员会报告并执行后者的决策。山东国惠的财务和经营状况受政府监督，其重要事宜须经政府批准。 政府以往支持力度为“中等”：政府多次向山东国惠划转股权以支持其发展，包括注入25家省级国有企业每家20%的股权，账面价值共计695亿元人民币，约占2020年9月末山东国惠母公司层面净资产的85%。此外，政府亦向山东国惠注资以支持其发展。但是，惠誉对山东国惠政府支持因素的评估结果考虑到，该公司主要通过市场手段来发展业务，且其业务开展并不高度依赖政府的财政支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：山东国惠是山东省一家重要投资控股及服务平台。在山东省国有企业改革、国有资产重组以及全省经济增长引擎转变与发展方面发挥着重要作用。山东省的其他战略投资控股平台在必要时可以取代山东国惠，因此将能降低山东国惠若违约将带来的影响。这在一定程度上制约了该项指标的评定。 违约带来的融资影响为“中等”：鉴于山东国惠是山东省一家重要的政府相关企业及大部分省级国有企业的非控股股东，惠誉预计该公司若违约将推高地方政府相关企业的融资成本并对山东省政府的声誉造成影响。但是，相比山东省政府相关企业的总体债务水平，山东国惠母公司层面的债务规模有限，且部分子公司运营机制较为独立，从而制约了公司该项指标的评定。 独立信用状况为‘b’：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于山东国惠本部层面的财务状况对该公司的独立信用状况进行评估。山东国惠的独立信用状况考虑了其“中等”的营收稳定性、“较弱”的运营风险及其财务状况。山东国惠的产业投资较为多元化，涉及新能源、新材料及先进技术等多个行业。但公司大部分投资项目尚处于前期阶段，盈利能力有限。 惠誉认为，山东国惠将继续扩大其投资组合，令持续投资及增加举债成为必要。但惠誉预计，畅通的融资渠道和良好的流动性能够支持山东国惠偿还债务及扩张业务。 评级推导摘要 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》及《公共服务类营收支持企业评级标准》对山东国惠进行评级。山东国惠的评级与惠誉对山东省政府信用状况的内部评估结果具有信用关联性。这种关联性体现在，山东国惠由政府全资拥有，受政府监督，持续获得政府支持，以及该公司若违约将给政府带来社会政治影响和融资影响。基于山东国惠本部层面的财务状况，其独立信用状况为'b'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉若上调山东省的内部信用评估结果，及因认为山东省政府向山东国惠提供合规支持的意愿增强而对山东国惠的政府相关企业要素进行重新评估，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 山东国惠若违约将带来的社会政治影响及融资影响若减弱，或惠誉下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股或控制力度弱化，则惠誉可能下调该公司的评级。此外，山东省财务实力及偿债能力的潜在恶化亦将导致惠誉对该公司采取负面评级行动。 对山东国惠的任何评级行动将导致惠誉对其子公司发行的受评债券做出相似评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级