穆迪授予申万宏源证券首次Baa2/P-2评级；展望稳定

香港、2020年6月9日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向申万宏源证券有限公司（申万宏源证券）授予Baa2的长期发行人评级和Prime-2的短期发行人评级。 申万宏源证券的主体评级展望为稳定。 这是穆迪首次向申万宏源证券授予评级。 评级理据 申万宏源证券Baa2的长期发行人评级计入了：（1）其Ba1的个体信用评估以及（2）2个子级的提升，理由是穆迪预计公司在必要时将得到中国政府（A1/稳定）高水平的支持。 Ba1的个体信用评估反映了申万宏源证券以下方面：（1）在中国经纪业务中的品牌价值；（2）良好的流动性及稳定的资金结构；（3）稳定的盈利能力；（4）与全球同业相比杠杆率较低。 抵消这些信用优势的是来自于固定收益证券投资迅速增加的风险和股票质押贷款业务产生的高信贷风险。申万宏源证券的个体评估还考虑到了中国证券公司具有挑战性的经营环境。 申万宏源证券由中央汇金投资有限公司旗下的两家中型中资证券公司，原申银万国证券和原宏源证券于2015年合并成立。因此，申万宏源证券继承了这两家公司在中国西部和东部地区强劲的经纪业务。 过去几年申万宏源证券还维持了良好的流动性。截至2019年12月31日，该公司持有人民币201亿元现金和存款，占剔除经纪客户现金专户后总资产的7%。此外，公司还拥有大量流动资产，包括国债、政策性银行债券、货币市场基金和银行间市场同业存单。 此外，申万宏源证券一直维持非常稳定的资金结构。自2016年，包括股东权益、长期债券和借款在内的长期融资占公司剔除代理买卖证券款后总权益和负债的50%，比例高于国内多数证券公司。 凭借其零售经纪业务，申万宏源证券的主要收入来自经纪佣金和来自证券融资及投资业务的利息收入，以及投资业务收益。尽管其平均资产回报率略低于拥有较大投资规模的大型国内证券同业，但申万宏源证券在过去几年中展示了相对稳定的盈利能力。根据穆迪的计算，其2018年和2019年的平均总资产回报率分别为1.3%和1.7%。 该公司在过去几年中披露了强劲的资产增长，以总资产/归属于普通股股东的权益比率衡量的杠杆率从2017年底的5.1倍降至2019年12月31日的4.7倍，主要原因是强大的盈利能力和股东持续注资。 申万宏源证券在过去几年中增强了做市业务并扩大了在固定收益、货币和大宗商品（FICC）的证券投资，这令该公司面临更高的市场和信用风险敞口。截至2019年12月31日，申万宏源证券的金融投资为人民币1,600亿元，占其总资产的45%，上述投资包括以公允价值计量并通过损益表入账的金融资产、以公允价值计量并通过其他综合性收益入账的债务和股权工具、以摊余成本入账的债务工具。 尽管申万宏源证券有意控制其股票质押贷款业务的增长，原因是该业务令其面临信用和流动性风险，但其风险敞口仍高于其他大多数证券公司。截至2019年底，公司的质押贷款总额为人民币265亿元，占总资产的7%。 申万宏源证券由申万宏源集团股份有限公司由（申万宏源集团）全资所有，后者由中国建银投资有限责任公司（中国建投，A2/稳定，BCA：baa2）持股26.3%，中央汇金投资有限责任公司（中央汇金）持股20.1%和中央汇金的其他机构持有4.8%。由于中国建投由中央汇金全资所有，因此申万宏源证券实际上由中央汇金持股51.2%。 而作为申万宏源证券和申万宏源集团最大股东的中国建投实际上为中央汇金的投资控股公司，代表政府持有申万宏源证券和申万宏源集团的投资。中国建投不参与申万宏源证券的运营和管理。因此，支持评估未纳入中国建投的关联方支持。 穆迪认为必要时中国政府支持申万宏源证券的可能性较高，原因是：（1）政府及中央汇金的持股相对比较高；及（2）申万宏源证券作为中国主要证券公司之一的地位。 可引起评级上调或下调的因素 若申万宏源证券的业务规模扩大，并且有迹象表明其地位对中国金融市场具有更高的系统重要性，令穆迪认为中国政府支持该公司的意愿和能力增强，穆迪可能会上调其评级。 若发生以下情况，申万宏源证券的个体信用评估也可能会上调：（1）公司进一步改善资金来源和流动性比率；（2）在竞争加剧和市场波动的情况下维持盈利能力。 另一方面，若穆迪认为中国政府支持申万宏源证券的意愿和能力下降，则后者的评级可能被下调。 如果发生以下情况，申万宏源证券的评级也可能会下调：（1）该公司盈利能力严重恶化；（2）由于杠杆率大幅上升或流动性恶化等原因导致公司的财务状况严重削弱；或（3）公司遭遇监管机构处罚，严重损害其业务和管理稳定性。 上述评级采用的主要评级方法是2019年11月发表的《证券业做市商评级方法》。 申万宏源证券有限公司总部在上海，截至2019年12月31日的合并总资产为人民币3,535亿元。 来源：穆迪投资者服务公司