穆迪授予伊利首次A3评级；展望稳定
香港、2020年11月10日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已向内蒙古伊利实业集团股份有限公司（伊利）授予首次A3的发行人评级。
穆迪同时向 Yili Holding Investment Limited拟发行债券授予A3高级无抵押债务评级，Yili Holding Investment Limited是伊利的全资子公司，伊利为上述债券提供无条件及不可撤销担保。
评级展望为稳定。
拟发行债券募集资金将用于再融资及一般企业用途。
评级理据
穆迪副总裁/高级分析师王颖表示：“伊利A3的发行人评级反映其在中国乳业市场的领先地位、出色的分销能力、有助于保障产品质量的一体化业务模式，以及在整个行业周期都能保持稳健财务状况的记录。”
“评级亦考虑了伊利的低杠杆率和良好的流动性，这能够为其未来投资需求和潜在市场波动提供缓冲。”负责伊利的穆迪主分析师王颖补充道。
伊利的评级还反映了与产能扩张计划相关的资金需求、潜在收购和竞争加剧带来的整合风险。
据全球市场研究公司欧睿统计，以收入衡量，截至2019年，伊利在国内乳制品市场的份额达24%，居领先地位。
2016-2019年，伊利的年均收入增速达到14%。穆迪预计未来2-3年伊利可实现类似增速，支持因素包括乳制品需求良好、公司多元化及不断调整的产品组合，以及伊利的产能扩张计划。
伊利在细分产品类别明确的领先地位印证了公司的产品创新能力。新产品累积收入贡献率从2017年的10%以下提高到2019年占公司总收入的19%以上。公司拥有1,000多种产品，多元化的产品组合能够满足各种消费需求。
在这些优势的支撑下，穆迪预计未来12-18个月伊利的调整后EBITDA利润率将稳定在12%-14%左右。
伊利的一体化经营模式涵盖了从上游原料奶采购、生产、包装到分销和销售的整个产业价值链。
该公司已与1,000多家奶牛场建立了战略合作关系，通过这种合作，公司可以监测和跟踪产品的原料奶质量。其分销网络的深度和广度同样在行业领先，其覆盖了国内31个省市，在全国拥有500万个销售点。
凭借其强劲的市场地位、庞大的规模和一体化经营，穆迪预计未来12-18个月伊利的财务状况将保持稳健。
以调整债务/EBITDA比率衡量，过去5年伊利的杠杆率维持在1.0倍左右或以下。虽然穆迪预计未来2-3年因投资需求增加伊利的杠杆率将小幅上升，但仍能保持在2.0倍以下，与类似评级全球同样相比，该杠杆水平与伊利评级相符。
穆迪预计未来几年内伊利将继续扩大核心业务，2019年伊利约人民币100亿元的资本支出即体现了这一点。2022年底之前，公司每年的资本支出预算约为人民币100亿元，而2016-2018年为人民币30-60亿元每年。
虽然短期内这些投资将降低公司的自由现金流，但对增强伊利的市场地位及进步丰富产品组合至关重要。上述投资将支持未来现金流生成保持稳定。
穆迪预计伊利将通过平衡增长需求和稳健财务状况，在未来的投资中保持审慎。
公司高端奶、UHT（超高温灭菌）奶和酸奶三大业务部门正面临来自国内外品牌的日益激烈的竞争。不过，凭借其强大的研发能力和分销渠道，过去几年中伊利很好地应对了日益激烈的竞争。伊利明星产品实现了销量的快速增长。
伊利流动性状况出色。截至2020年6月，伊利持有的现金总额达人民币141亿元。公司所持现金外加预计未来12个月人民币124亿元的运营活动产生的现金流，已足以覆盖公司短期债务，未来12个月的资本支出和分红。
伊利的发行人评级不受结构性从属影响。这是因为控股公司层面经营大量业务并拥有固定资产，从而应能够支持控股公司债务的预期回收。
伊利的评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。
社会风险方面，食品安全是评估公司信用状况的关键考虑因素之一。伊利保持着良好的食品安全记录。
公司治理方面，伊利审慎管理其收购及增长策略，将财务指标维持在符合现有评级的水平。穆迪亦考虑了伊利多元化的股东基础以及较长的上市公司历史。
可引起评级上调或下调的因素
稳定的评级展望反映了穆迪预计伊利将维持以下状况：（1）其产品质量出色，坚持食品安全高标准；（2）就资本支出和投资进行审慎的财务管理；（3）流动性强劲。
若能实现以下几项，则中长期内穆迪可能上调伊利的评级：（1）达成业务目标并进一步扩大地域覆盖；（2）建立更为多元化的产品组合；（3）扣除分红、资金需求和投资之后产生自由现金流；（4）执行严格的财务纪律，EBITDA利润率高于15%，同时调整后债务/EBITDA比率保持在1.0倍以下。
若出现以下情况，则伊利将面临评级压力：（1）因产品组合升级战略失败，或出现重大产品安全问题，伊利的经营现金流生成情况持续转弱；（2）公司利润率持续下降，从而对其杠杆率和财务灵活性产生负面影响，或（3）公司大量举债收购。
具体而言，若出现以下情况，则穆迪有可能下调伊利的评级：（1）公司EBITDA利润率降至7.0%-7.5%倍以下，或（2）调整后债务/EBITDA利润率升至2.0倍-2.5倍以上。
上述评级采用的主要评级方法是2020年2月发表的《消费包装产品行业评级方法》。
内蒙古伊利实业集团股份有限公司（伊利）于1993年在内蒙古呼和浩特成立，公司主要在中国生产并销售优质乳制品。集团以伊利为核心品牌，拥有多元化的产品组合，包括液态奶，如UHT奶和牛乳饮料，以及酸奶、冰淇淋和其他乳制品，包括奶粉。
来源：穆迪投资者服务公司