标普：因预期外税务负债导致流动性降低，一嗨租车的评级下调至“B-”；展望负面（完整评级公告）

- 在2023年初有大笔债务临近到期之际，一嗨汽车租赁有限公司（一嗨租车）出现预期外短期增值税应付账款降低了其可动用的流动性。 - 作为一家总部位于中国的租车公司，一嗨租车仍有其他补充流动性的途径，包括出售部分车队资产。但随着消费者信心下降，出售价值以及应收账款质量恐将受到影响，导致风险上升。 - 2022年10月26日，标普全球评级将一嗨租车的长期主体信用评级和债项评级由“B”下调至“B-”。 - 负面评级展望反映出，随着债务临近到期，公司面临的再融资风险上升，流动性缓冲空间收窄。 香港，2022年10月26日—标普全球评级今日宣布，对一嗨租车采取上述评级行动。 在大笔债务即将于2023年初到期以及疫情防控政策对经营造成负面影响之际，出现预期外的增值税计提降低了一嗨租车的流动性。该笔预期外增值税计提或将引发1.3亿元人民币的现金净流出，尽管最初评估的规模为接近7.7亿元。公司已经支付约2.3亿元税费，预计还将收到约1亿元的增值税退税，其余的5.4亿元增值税负债将由公司的增值税资产抵消。尽管流动性净减少规模不是很大，但发生的时点恰逢公司流动性缓冲空间已经较窄且债务资本市场环境收紧之际。 一嗨租车的流动性紧张。截至2022年6月30日，公司约有6.7亿元的现金及现金等价物（未考虑约2.3亿元税费支出及1亿元预期退税）。短期债务规模为17亿元，其中56%为融资租赁。一嗨租车近期为部分融资租赁安排展期并获得了一些新的长期租赁融资。此后公司还可能进行类似操作。 一嗨租车的中期财报披露内容或将妨碍其获取新融资。公司的二季度财报称，公司未能满足部分银行贷款合同中有关财务指标的要求，因此可能触发违约和交叉违约条款。这恐将影响其吸引新资金的能力。涉及此类合同的未到期银行贷款规模较小，不足1亿元，财务条款问题有望通过提前偿还贷款来解决。截至目前，我们尚未获悉银行向一嗨租车提出提前偿还贷款的要求，财报披露似乎尚未对一嗨租车的银行关系造成影响。2022年6月30日以来，公司曾获得过小额的新增授信，或可用于偿还贷款。 一嗨租车可通过出售车辆来筹集额外资金。我们预计该公司的租赁业务每年可得9亿-11亿元人民币的经营性现金流。公司可通过质押或出售未抵押车辆来获取额外资金。我们预计未抵押车辆的账面价值可能超过50亿元。不过这一筹资方式可能存在一定困难并有成本。公司尚未收回之前二手车销售的大量应收账款。此外，中国的消费者信心相对疲弱。这可能会影响车辆价值，并可能延长应收账款回款时间。同时，车队规模缩小意味着公司可用的能够产生现金流的资产减少。 负面展望反映出，未来几个季度一嗨租车大规模到期债务的再融资风险加剧。负面展望还考量了该公司流动性进一步弱化的可能性，即使其经营业绩略有改善。 如果未来数月一嗨租车的流动性未能显著改善，我们则可能下调评级。如果在行业复苏困难的情况下，公司长期债务的再融资未取得实质性进展，或者资本市场渠道未改善，则可能出现上述情况。 如果未来数月一嗨租车为其贷款财务条款和流动性建立起充足缓冲，我们则可能将展望调整至稳定。如果汽车租赁业务业绩改善使得公司的融资渠道畅通，公司的应收账款回款显著加速，或资本融资取得突破性进展，则可能使其流动性建立充足缓冲。 ESG信用指标：E-2，S-3，G-2。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级