穆迪将龙光地产的展望调整为正面

香港、2019年9月5日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将龙光地产控股有限公司的评级展望从稳定调整为正面。 穆迪同时维持了龙光地产Ba3的公司家族评级和B1的高级无抵押债务评级。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄称：“展望调整为正面反映了我们预计未来12-18个月龙光地产的信用指标将会得到改善，推动因素是其收入增长强劲且利润率良好。” “此外，我们预计未来12-18个月，龙光地产在粤港澳湾区（大湾区）建立的强大品牌和领先市场地位应能支持公司实现强劲的合约销售额增长。”黎锦雄补充道。 继2018年全年合约销售额同比增长65%至人民币718亿元之后，龙光地产2019年前7个月合约销售额同比增长25%至人民币546亿元。 穆迪预计2019年龙光地产的合约销售额将进一步增长至人民币850-900亿元，支持因素包括公司拥有庞大的可售资源、强大的销售执行能力且大湾区核心市场住房需求强劲。 龙光地产预期强劲的合约销售也将为其未来12-18个月的业务扩张提供资金，并支撑其收入增长及流动性。 穆迪预计未来几年龙光地产在大湾区的业务规模将继续增长。截至2019年6月底，龙光地产60%左右的土地储备总面积位于大湾区，使公司拥有充足的可售资源以维持其在该地区的强劲市场地位。 与此同时，该公司在购地和业务扩张方面展现出节制有度。 近2-3年龙光地产的年度购地支出均控制在同年合约销售额的50%以下。穆迪预计龙光地产将维持节制有度的购地策略，从而将其债务增速控制在偏低水平。 此外穆迪预计因土地储备成本较低，未来12-18个月龙光地产的毛利率将维持在31%-32%。如果未来6-12个月中国房地产市场面临更大挑战，较低的土地成本亦能为公司提供定价灵活性。 因此，穆迪预计未来12-18个月龙光地产的收入/调整后债务比率将从截至2019年6月底12个月期间的75%改善至75%-80%。与之类似，穆迪预计同期该公司调整后EBIT/利息比率将从4.6倍保持稳健于4.0倍-4.5倍，同样保持在强劲水平。 龙光地产Ba3的公司家族评级继续反映公司：（1）在大湾区普通住宅开发领域建立的业绩记录；（2）作为汕头和南宁市场领先开发商的地位。该公司以普通住宅产品开发为业务重心可支持其销售增长并产生良好的预售现金流，从而降低其对于债务融资的依赖。 另一方面，其评级受龙光地产业务高度集中于华南地区的制约。 龙光地产的流动性状况良好。截至2019年6月底，该公司的现金结余为人民币378亿元，可覆盖173%的短期债务。这一现金规模加上运营现金流应足以覆盖其短期债务以及未来12-18个月预期承诺土地款。 治理风险方面，截至2019年6月30日公司控股股东纪海鹏先生持有龙光地产62.05%股份，穆迪已考虑了公司股权集中的相关风险。 股权集中的相关财务风险一定程度上得到下列因素的缓解：（1）董事会7名董事中有3名独立非执行董事，其中2名独立非执行董事分别担任审计及薪酬委员会主席；（2）采用香港联交所《上市规则》和《证券及期货条例》。 由于存在结构性从属风险，龙光地产B1的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。 从属风险反映了龙光地产的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。 假如该公司实现以下几项，则可能有评级上调空间：（1）建立合约销售额稳定增长的业绩记录，同时维持强劲的流动性和利润率；（2）实现规模增长并提高地域多元化程度；（3）改善债务杠杆率。评级上调考虑的信用指标包括住房建筑业务EBIT/利息覆盖率持续高于3.5倍-4.0倍以及收入/调整后债务比率持续高于80%-85%。 另一方面，如果未来12-18个月龙光地产的业绩和信用指标不大可能达到评级上调条件，则其评级展望可能从正面恢复为稳定。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）。 龙光地产控股有限公司是总部位于深圳的一家房地产开发商，成立于1996年，主要在深圳、汕头、南宁和惠州从事住宅开发。 该公司于2013年12月在香港联交所上市。截至2019年6月底，该公司的土地储备面积共计3,590万平方米，分布在深圳、汕头、南宁、香港和大湾区其他城市，并在新加坡拥有境外项目。 来源：穆迪投资者服务公司