标普：京东数年投资供应链始见回报

香港，2021年11月23日—标普全球评级22日表示，京东集团（京东，BBB+/正面/--）的业务模式能够较好地应对国内供应紧张局面。在国内疫情反复及房地产下行时期消费者情绪疲软之际，京东的业绩表现超过了国内同业。京东对供应链的多年投资及更加专注必需品消费者的特点使其在应对大范围供应短缺时比同业有更好的处境。 2021年第三季度京东的收入同比增长26%，远高于阿里巴巴集团和唯品会，后两家公司同期的国内交易总额（GMV）增速均为个位数。我们将此优势归功于京东的主要客户群。其核心客户通常为有特定消费需求的消费者，而非容易冲动消费的顾客类型。京东的第三方商家交易平台也受到电商生态系统的完善以及近期商户拥有了自主选择电商平台权利的利好。我们预计未来数季度，第三方商家交易平台板块将会超越京东的自营网上零售业务的表现。 京东还持续数年对物流和供应链基础设施进行大规模投资。这使得京东对于供应链有更好的管控，而其他竞争对手却因供应链短缺受到冲击。我们还预计，京东的物流分支（京东物流）将在未来几个季度内快速增长。京东物流为外部客户提供一体化的供应链解决方案和物流服务。京东与供应商的关系相较其他同业更加牢固。这使京东能获得更好的产品供应，从而缓解不定期的供应短缺影响。 京东的投资和开支应会维持高位。京东对达达集团的51亿元人民币投资尚未结束，公司还寻求以最高134亿元投资中国物流资产控股有限公司。我们预计，未来12个月公司的净现金头寸将大幅减少，但仍将保持良好水平。我们估算截至2021年9月30日，京东的净现金头寸为1050亿元。 正面展望反映我们预计，未来12-24个月京东的收入将继续以每年18%以上的速度增长。我们预计，尽管公司投资新业务，但其EBITDA将基本保持平稳。尽管我们预计公司的投资将会增长，但公司的经营性现金流和账面现金或足够覆盖投资支出。据我们估算，未来24个月京东将保持净现金头寸。 公司正在稳步实现四季度稳健业绩。在今年的双十一购物节期间京东的总交易规模从上年较高基数基础上同比增长28%。其调整后EBITDA利润率为3.7%，低于去年同季度的4.7%，原因为投资支出增加、营销费用恢复正常以及公司2020年获得政府的一次性现金补助。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级