穆迪下调上海电气集团评级至Baa3并调整其展望至负面；结束下调观察

香港、2022年8月17日 — 中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将上海电气控股集团有限公司（上海电气集团）及其主要子公司上海电气集团股份有限公司（上海电气）的发行人评级从Baa2下调至Baa3。此外，穆迪将上海电气集团的基础信用评估（BCA）从ba2下调至ba3。 穆迪还将Shanghai Electric Group Global Investment Ltd发行、上海电气集团担保的高级无抵押债券的评级从Baa2下调至Baa3。 上述所有评级的展望从评级观察调整为负面。 此次评级行动结束了2022年5月27日开始的下调观察。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“评级下调反映了穆迪预计上海电气集团的杠杆率仍将高企，原因是其债务余额较高而盈利疲软。此外，行业不利形势和疫情影响造成的挑战将会制约未来两年该公司大幅降低杠杆的能力。” 上海电气集团评级的下调会引发上海电气评级的下调，因为后者的评级与集团公司的评级密切相关。 负面展望反映了上海电气集团的高杠杆率以及在其核心业务面临的行业挑战中实施去杠杆计划的不确定性。 评级理据 上海电气集团Baa3的发行人评级包含：（1）因高杠杆率从ba2下调至ba3的BCA；（2）3个子级的评级提升，依据是穆迪认为该公司在必要时获得上海市政府乃至中国政府（A1/稳定）支持的可能性较高，并且对政府的依存度较高。 上海电气集团ba3的BCA反映了公司：（1）在能源和工业设备制造领域的市场领先地位；（2）多元化的产品组合可缓解各板块周期性的影响；（3）流动性充裕，并有大量可变现资产。 但是，该公司的BCA受到下列因素的制约：（1）先前的收购和投资导致存量债务增加；（2）行业不利形势之下EBITDA疲弱；（3）新业务及海外市场扩张产生的执行风险加大。 2021年上海电气集团以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2020年的8.9倍升至11.7倍的高位，原因是EBITDA大幅下降以及先前的收购交易导致债务负担增加。根据穆迪的估测，如果不出售大量资产用于偿债，上海电气集团2022年和2023年杠杆率仍将高达11倍以上。 穆迪预计，年初上海疫情的冲击将会制约该公司2022年的去杠杆进程，并可能导致其资产货币化计划推迟实施。 穆迪预计未来两年内上海电气集团的EBITDA增速仍将受限，原因包括：（1）碳转型之下燃煤发电设备需求较低；（2）2021年底风电项目上网发电补贴期满；（3）房地产投资放缓；（4）原材料成本上涨；（5）一些城市因疫情实施封控措施，导致公司近期运营受影响。 上海电气集团计划通过出售资产以及更为节制有度的资本支出降低其债务水平，但受行业挑战及经济增长放缓影响，其资产出售可能面临市场和执行的不确定性。 此外，该公司在2021年计入了大量应收账款核销，涉及2021年上半年一笔无法收回的应收账款、多家联营公司以及与中国恒大集团（Ca/负面）的一笔交易。这些事件进一步损害了该公司的资产负债状况。 较高的支持评估基于：（1）上海电气集团由上海市政府100%控股，其运营与上海市政府密切关联；（2）上海电气集团是中国三大电力设备制造商之一，同时也是中国为数不多的核电设备制造商之一，因此对国家具有重要战略意义；（3）因其作为上海市大型国企之一的地位，若上海电气集团违约，会给上海市政府乃至中国政府带来较高的声誉风险；（4）公司以往曾获得上海市政府的支持。 上述支持评估还考虑了中央政府提供支持的强大能力，以及上海市政府作为对国家具有战略重要性的较高级别地方政府之一的地位。 高依存度反映了上海电气集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 上海电气Baa3的发行人评级主要反映其个体信用实力，以及穆迪认为必要时上海市政府将通过母公司上海电气集团向其提供较强支持带来的3个子级的提升。 上海电气是上海电气集团最大的主要运营子公司，承担着集团的核心业务。2021年，上海电气分别占上海电气集团收入、EBITDA和总资产中的80%、96%和79%。因此，穆迪认为上海电气的信用状况与上海电气集团密切相关。此外，两家公司管理层的重叠度高，并且由于使用同一企业名称，其声誉也存在较高关联。 上海电气集团和上海电气的流动性充裕。这两家公司的现金及现金等价物加上穆迪预计的运营现金流应能完全覆盖未来12个月的短期债务和自主决定的资本支出。 此外，依托其上海市属国企地位，其银行信贷渠道通畅。 可引起评级上调或下调的因素 如果出现以下情形，穆迪可能将上海电气集团的评级恢复为稳定：（1）公司的财务管理审慎并且有将穆迪调整后债务/EBITDA比率持续降至10倍以下的具体计划；（2）主要业务板块的表现复苏；（3）公司能够保持竞争优势和市场地位。 另一方面，如果上海电气集团的杠杆率持续高于10倍，穆迪可能下调其评级。 若有迹象表明政府对上海电气集团的支持力度下降，则其评级亦可能面临压力。 如果穆迪将上海电气集团的评级展望从负面调整为稳定，则上海电气的展望可能也会恢复至稳定。 同样地，如果穆迪下调上海电气集团的评级，则可能也会下调上海电气的评级。此外，若上海电气集团对上海电气的支持力度下降，则后者的评级也可能承受压力。 上海电气控股集团有限公司和Shanghai Electric Group Global Investment Ltd的评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《制造业》及2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》，上海电气集团股份有限公司评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《制造业》。 上海电气控股集团有限公司是综合性设备生产商，业务覆盖能源和工业设备生产及一体化服务。该公司是国内三大电力设备供应商之一。 上海电气集团股份有限公司是上海电气集团的旗舰上市子公司。截至2022年7月12日，上海电气集团持有上海电气49.78%的股权，上海国有资本投资有限公司持股5.04%。上海电气集团和上海国有资本投资有限公司均由上海市政府国有资产监督管理委员会全资拥有。 来源：穆迪投资者服务公司