穆迪向华远地产拟发行的美元票据授予B2评级

香港，2018年10月31日 - 穆迪投资者服务公司已向华远地产股份有限公司（华远地产，B1/稳定）拟发行的美元票据授予B2高级无抵押债务评级。 评级展望为稳定。 票据发行募集资金将用于现有债务的再融资。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师黎锦雄表示：“拟发行票据可延长华远地产的债务期限，且由于募集资金将用于现有债务的再融资，其信用指标并不会受重大影响。” 华远地产B1的公司家族评级反映了公司在北京悠久的运营历史和强大的品牌知名度，以及与北京市政府的密切关系带来的顺畅融资渠道。 但华远地产的B1公司家族评级受到以下因素的制约：（1）运营规模与国内受评同业相比较小及运营业绩波动；（2）信用指标转弱；（3）在北京以外城市实施扩张导致执行风险及相关债务融资需求增大。 2018年前三季度，公司合约销售额同比增长61%至人民币91亿元。华远地产的销售业绩能够为偿债提供资金并支持公司未来收入增长。 因加快购地以支持增长并实施扩张进入新的业务区域，穆迪预计未来12-18个月华远地产的债务杠杆（按收入/调整后债务比率衡量）将维持在45%-50%的较弱水平，而2018年6月底前12个月和2017年该比率分别为42%和58%。 未来12-18个月，华远地产的利息覆盖率（按调整后EBIT/利息比率衡量）亦可能从2018年6月底前12个月的2.8倍转弱至2.0-2.5倍，原因是公司的债务水平会有所提高，而在偏紧的境内信贷环境下，公司的平均借贷成本亦会上升，令公司利息支出增加。 华远地产的评级展望为稳定，反映了穆迪预计未来12-18个月公司将实现短期债务再融资，同时将采取节制有度的购地策略，从而将债务杠杆控制在适当水平。 由于存在结构性从属风险，华远地产B2的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级。 从属风险反映华远地产大部分债权在运营子公司层面。在破产情况下其受偿顺序优先于高级无抵押债务的债权。此外，控股公司缺乏足够的缓解结构性从属风险的因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。 若华远地产实现运营规模大幅增长的同时还能改善债务杠杆，则公司评级有望获上调。 评级有望获上调的信用指标包括：（1）收入/调整后债务比率持续高于80%-85%，或（2）调整后EBIT/利息比率持续高于3倍。 若华远地产的信用指标或流动性状况恶化，或母公司大幅减少持股比率，则公司评级有可能下调。 可能导致评级下调的信用指标包括EBIT/利息覆盖率持续低于1.5-2.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发布的《住宅建筑与房地产开发业》。 华远地产股份有限公司是一家中国房地产开发商。截至2018年6月30日，母公司北京市华远集团有限公司（华远集团）通过直接持股46.40%及通过一致行动人持有的6.84%，实际持有华远地产53.24%股份。华远集团由中国北京市西城区政府下属西城区国资委全资所有。华远地产于2008年在上海证券交易所上市。 该公司主要在北京、天津、涿州、西安、重庆、长沙、广州及佛山等城市开展业务。截至2018年5月底，按总建筑面积衡量，公司拥有土地储备380万平方米。 来源：穆迪