标普：中海油的强劲生产增长将支撑其扩大资本支出

香港，2020年1月15日—标普全球评级1月14日表示，中国海洋石油有限公司（中海油：A+/稳定/--）的强劲生产增长和严格成本控制将生成强劲的经营性现金流，从而为增长的资本支出提供资金。该中国企业预计将扩大勘探支出，以增加油气储备，并支撑其实现至2025年每天两百万桶油当量（mmboe）的生产目标（或年产量约为730 mmboe）。我们认为中海油将维持其财务纪律性，从而使其债务对EDITDA比率在我们当前价格假设下保持在低于1.0倍的水平。 管理层估算2019全年的产量为503 mmboe，相较2019年初480-490 mmboe生产指引的上端产量，超出3%。管理层亦提出年产量增长3%的生产目标，2020年实现产量520-530 mmboe，2021年约为555 mmboe，2022年生产目标约为590 mmboe。2019-2021年产量超出我们当前预测值的3%-4%。 中海油2019年的资本支出为人民币802亿元，处于2019年初管理层指引的700-800亿元的上端，也与我们的预估一致。该公司预算2020年资本支出将介于850-950亿元，其中62%将用于中国境内，以扩大国内勘探和生产规模。随着资本支出增加，管理层继续设定120%的储备替代率目标。 2019年中海油的成本控制仍然非常有效。尽管2019年油价较2018年下跌，但因成本控制严格，管理层表示2019年利润高于2018年。管理层继续以35美元/桶油价进行压力测试，可见成本控制仍将是管理层的关注重点。 鉴于该公司的强劲经营性现金流和高额现金，且管理层表示并没有为分红而扩大杠杆率的计划，我们预计该公司将继续生成健康的自由支配现金流。分红的决定因素仍然是收益、财务状况、资本支出计划、以及国际可比同行的分红水平。目前我们预计其总分红额与2018年持平。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级