穆迪维持中航汽车A3的发行人评级；展望稳定

香港、2022年8月8日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国航空汽车系统控股有限公司（中航汽车）A3的发行人评级。 同时，穆迪维持 Hyd International Holding Limited 所发行债券A3的高级无抵押债务评级，中航汽车为该债券提供无条件及不可撤销担保。 评级展望为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“中航汽车A3的发行人评级包含3个子级的提升，提升的依据是必要时该公司可能获得母公司中国航空工业集团有限公司（航空工业）以及最终中国政府（A1/稳定）的支持。” “维持评级反映了公司在具有挑战的运营环境中保持市场地位和审慎管理财务状况的能力。”张兴昀补充道。 评级理据 中航汽车的个体信用状况考虑了其强劲的市场地位、多元化的产品组合、稳健的财务状况、较高的财务灵活性、产生稳定现金流的能力以及审慎的财务政策。 不过，中航汽车的个体评估受行业周期性、有限的规模及一定的客户集中度、公司在主要子公司耐世特汽车系统集团有限公司（Baa3/稳定）的实际持股比例低于50%等因素的制约。 中航汽车的母公司航空工业是中国政府航空产品的国内主要供应商，由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。航空工业亦承担发展中国民用航空制造业的职责。 支持假设和3个子级的评级提升反映了中航汽车和航空工业信用状况的密切联系，因为中航汽车获中央政府认可，为其母公司管理核心业务部门。此外，在向中航汽车提供财务支持方面，航空工业有着良好的历史记录，支持方式包括注资、提供财务担保和公司间贷款。母公司还对中航汽车的董事会、管理层和财务政策保持密切控制。 中航汽车2021年收入增长2.1%至人民币314亿元。该公司的EBITDA利润率从2020年的10.8%降至2021年的9.8%。全球芯片短缺、疫情的影响以及原材料成本的上涨对该公司的需求和利润率造成压力。 该公司在2016-2021年成功地将以总债务/EBITDA衡量的杠杆率控制在2.0倍以下，反映了其在行业周期中灵活且审慎的财务管理。 穆迪预计，未来12-18个月该公司将通过注重现金流管理把杠杆率维持在2.0倍以下。穆迪还预计，该公司将会实现收入增长，支持因素包括销量由低基数增长以及成本结构上升。未来12-18个月，该公司的利润率仍将承压，因为其无法及时地将成本上涨全部转移给客户。 中航汽车并表后的流动性状况出色，这家控股公司流动性的支持因素包括所持现金和短期投资以及上市公司持股，这些公司可产生经营现金流并带来定期分红。此外，作为央企的主要子公司，该公司的银行贷款和其他信用工具融资渠道顺畅。 中航汽车的发行人评级不受运营公司层面债务优先受偿的影响。虽然中航汽车是一家控股公司，但穆迪预计航空工业将通过控股公司向中航汽车提供支持，而不是直接向主要运营公司提供支持，从而抵消结构性从属可能造成的预期损失的差异。 环境、社会和治理（ESG）因素 对于中航汽车的汽车制造业客户而言，满足区域排放要求是中长期面临的最迫切、最困难的挑战之一。中航汽车可能面临其汽车制造商客户的车型组合不符合监管要求或消费者对洁净空气的偏好。该公司的财务能力可满足研发投资需求，且公司产品可应用于新能源汽车，这部分抵消了上述风险。 社会风险方面，在及时生产和交付产品同时保持产品质量要求方面，中航汽车承担着负责任生产的风险。公司的长期运营记录有助于缓解相关风险。 治理因素方面，中航汽车未公开上市，由航空工业持股93%。中航汽车审慎的财务政策、两大子公司的上市地位以及公司受中央政府监督的因素缓解了所有权集中度高以及财务披露透明度低的风险。 可引起评级上调或下调的因素 评级的稳定展望反映出穆迪预计中航汽车将保持其与主要汽车制造商客户的关系和强大的市场地位，并将继续维持审慎的财务管理。穆迪还预计，未来18个月中航汽车将继续通过其母公司航空工业获得政府的高水平支持。 鉴于公司有限的规模，未来12-18个月其评级获上调的可能性不大。若中航汽车能实现以下几项，则其评级有上调空间：（1）进一步改善业务状况，降低客户集中度并扩大业务规模，同时维持强劲的信用指标，包括调整后债务/EBITDA比率低于2.0倍；（2）维持审慎的财务政策、良好的流动性、审慎的资本支出和收购。 若发生以下情况，则中航汽车的评级可能下调：（1）随着业务规模的扩大，其EBITA利润率显著下滑；（2）其客户及地域多元化程度下降，或（3）激进的财务政策导致债务/EBITDA比率持续高于2.0倍-2.5倍。 此外，若有迹象表明（1）母公司和中国政府对中航汽车的支持力度削弱；（2）母公司大幅减持其在该公司的股权，或（3）其对主要子公司的控制削弱，则穆迪可能也会下调中航汽车的评级。 上述评级采用的主要评级方法是2021年5月发表的《汽车零部件供应商》。 中国航空汽车系统控股有限公司（中航汽车）是中国领先的汽车零部件制造企业之一。截至2021年12月，航空工业持有中航汽车93%的股权。航空工业是中国政府航空产品的国内主要供应商，由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。 中航汽车于2009年成立，是管理航空工业汽车零部件业务的主要子公司。公司的主要产品包括汽车转向系统、密封件、航空产品、热管理系统、汽车电器和车身结构件等。 中航汽车旗下有两家上市公司，一家是在香港联交所上市的耐世特汽车系统集团有限公司，另一家是在上海证券交易所上市的贵州贵航汽车零部件股份有限公司。 来源：穆迪投资者服务公司