穆迪下调中骏集团的评级至Caa1/Caa2；展望仍为负面

香港，2023年9月14日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中骏集团控股有限公司 (中骏集团) 的公司家族评级从B3下调至Caa1，并将其高级无抵押债务评级从Caa1下调至Caa2。 评级展望仍为负面。 穆迪分析师许有为表示：“评级下调反映中骏集团的再融资风险加大，原因是该公司流动性疲弱、融资渠道受限，且未来6-12个月有大量债务到期。" “负面展望反映了未来6-12个月中骏集团能否通过新增借款或资产出售筹集新资金来管理再融资需求及补充资产负债表流动性存在不确定性。”许有为补充称。 评级理据 中骏集团的流动性仍然疲弱。穆迪估计该公司截至2023年6月底持有的人民币124亿元现金总额外加运营现金流将不足以覆盖未来6-12个月公司到期的全部债务。 具体而言，中骏集团有5亿美元的境外债券将于2024年4月到期，另有4.5亿美元境外债券将于2024年9月到期，且未来6-12个月有部分境外银行贷款到期。 虽然中骏集团近期筹集了一些新资金，但与公司到期债务相比金额相对较小。 鉴于市场环境波动，中骏集团能否维持融资渠道顺畅，从而满足其较大的再融资需求也存在不确定性。 2023年7月和8月，中骏集团获得了为期15个月的境外银行贷款 (1.22亿美元等值)，并发行了人民币7亿元的境内债券用于再融资。该笔境内债券由中债信用增进投资股份有限公司提供担保。 由于中骏集团利用内部现金资源偿还了一大部分到期债务，同时合约销售额持续走低，截至2023年6月底，其所持现金总额和披露债务从2022年底的人民币150亿元和442亿元分别降至人民币124亿元和380亿元。 穆迪预计2023年中骏集团的合约销售额同比将下降约40%至人民币350亿元左右，2024年进一步下降20%至人民币280亿元左右，原因包括中国房地产市场回暖前景不确定，且购房者对财务状况疲弱的民营开发商的避险情绪上升。2023年前8个月，中骏集团的合约销售额同比下降43%至人民币236亿元。 穆迪预计未来12-18个月中骏集团的信用指标将保持疲弱，原因是销售业绩低迷造成收入确认下降且毛利润率较低。穆迪预计，中骏集团未来12-18个月以债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率仍将处于14倍-16倍的高位，而截至2023年6月底的前12个月，该比率为22倍。同样地，同期内以EBIT利息覆盖率衡量的利息偿还能力将维持在1.0倍左右的疲弱水平，而截至2023年6月底的前12个月，该比率为0.6倍。 由于存在结构性从属风险，中骏集团Caa2的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。从属风险反映了大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于中骏集团高级无抵押债务的债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。 中骏集团的信用影响分数为CIS-5，主要是受治理风险影响。考虑因素包括中骏集团的债务杠杆率较高，且流动性管理较弱，导致该公司再融资风险居高不下。穆迪也考虑了该公司的股权集中于公司控股股东黄朝阳先生。截至2023年7月4日，黄朝阳持有50.2%的股权。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。 但是，如果未来12-18个月中骏集团改善流动性和融资渠道，并加强销售、盈利能力和信用指标，其评级则可能出现正面发展趋势。 另一方面，若中骏集团的流动性进一步恶化，则穆迪可能下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年10月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 中骏集团控股有限公司于1996年成立，并于2010年2月在香港联交所上市。截至2022年6月30日，该公司在全国不同地区的总土地储备面积约为3,164万平方米。 * 相关评级为主动评级。 a. 受评实体或相关第三方是否参与：否 b. 是否获得内部文件：否 c. 是否与管理层接触：否 来源：穆迪投资者服务公司