惠誉确认青岛城投集团的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 13 Dec 2022: 本文章英文原文最初于2022年12月11日发布于：Fitch Affirms Qingdao City Construction at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认青岛城市建设投资（集团）有限责任公司（Qingdao City Construction Investment (Group) Limited，青岛城投集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。 惠誉将青岛城投集团归类为政府相关企业反映出，该公司由青岛市最终全资拥有和监督，以往提供财政支持，为青岛市城乡基础设施建设发挥着职能作用，且战略性持有国有资产。鉴于这些因素，青岛市政府在必要时向青岛城投集团提供特别支持的意愿强。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”： 青岛城投集团是青岛市政府全资拥有并控制的政府相关企业，其战略发展方向、高管任命及重要投融资活动受青岛市政府控制和监督。该公司高级管理层与政府部门之间曾有人员流动。 政府以往支持力度为“中等”： 青岛城投集团一直不定期获得政府的财政支持，但是，鉴于其作为重要国有资产持股与管理企业的职责，该公司一直获得政府的资产注入。然而，注入的资产并未显著改善该公司“较弱”的财务状况，且其所获得的财政补贴相较于青岛城投集团的经营规模较为有限，因此，惠誉评定该公司以往获得政府支持的力度为“中等”。政府向青岛城投集团可提供的支持在法律、监管或政策方面受到的限制非常有限，且政策影响通常有利于该公司的可行性。 违约带来的社会政治影响为“中等”： 青岛城投集团是青岛市市政基础设施项目和土地一级开发领域的重点开发企业之一。该公司的在建项目涉足医院、高速公路、水库、公共卫生中心和学校。此外，该公司还在多家商业类公司持股。基于该公司的在建基础设施，惠誉认为，若该公司违约可能不会立刻影响公用事业或公共基础设施的日常运营。尽管如此，鉴于该公司在上述业务管理中积累的经验和专业知识，若替代者须接管该公司业务，服务可能会暂时中断。 违约带来的融资影响为“很强”： 青岛城投集团是青岛市的最大的政府相关企业之一，该公司的总债务占青岛市5家主要市属政府相关企业债务总和的40%以上。该公司具有多种融资渠道，如境内外债券市场、股权资本市场（借助其上市子公司和联营公司）、银行贷款和非银金融机构融资。因此，该公司若陷入财务困境可能会对地方政府及当地其他国有相关企业的借款能力或成本带来重大影响。 青岛城投集团是一家重要的城市基础设施开发企业，实施青岛钢铁迁址和新机场相关的基础设施建设等项目。此外，该公司还持有重要国有资产，包括双星集团有限责任公司、青岛农村商业银行股份有限公司和高速公路资产。因此，政府为确保该公司的可行性以支持青岛市城市开发和产业升级的意愿强。 独立信用状况 惠誉对青岛城投集团独立信用状况的评估结果是基于，惠誉认为该公司的营收稳定性和运营风险均为“中等”、财务状况为“弱”。 营收稳定性为“中等” 公共基础设施需求受青岛市长期规划的驱动，而青岛城投集团的光伏发电和金融服务业务及其投资对象的贡献将与青岛市的经济活动同步发展。惠誉预期，青岛城投集团预计将遵循市场标准进行定价，但基础设施项目除外——青岛城投集团就这些项目以成本加成模式向政府及相关部门收费。鉴于金融行业的固有风险，青岛城投集团金融服务的营收贡献可能波动。 营运风险“中等” 青岛城投集团的运营成本清晰，且可能依政府指示来安排短期资本支出（尤其是公共服务及战略投资发生的资本支出）的时间。青岛城投集团仍需建立商业类业务风险管理的记录——尽管其多元化业务组合一定程度地弥补了该短板。 财务状况“较弱” 青岛城投集团的财务状况疲弱，原因是未来三到五年该公司净债务与调整后EBITDA的比率将约为25倍至35倍。惠誉预计，若青岛城投集团源自政府相关项目的应收账款结算快于预期，该公司的净杠杆率将得到改善。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的青岛城投集团'b+'的独立信用状况，得出该公司的长期发行人违约评级。 短期评级 青岛城投集团’BBB+’的长期发行人违约评级对应其‘F2’的短期发行人违约评级基线。 债务评级 存续美元债券由Hong Kong International (Qingdao) Company Limited （HKIQD）发行，并获得青岛城投集团提供的维好协议、股权购买承诺协议及不可撤销的跨境美元备用贷款协议。 存续债券与青岛城投集团的长期外币发行人违约评级一致。惠誉认为，维好协议、股权购买承诺协议及跨境美元备用贷款协议均表明青岛城投集团有强烈意愿确保 HKIQD 拥有足够的资金履行其债务责任。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调关于青岛市政府向青岛城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法。 惠誉下调对青岛市政府支持青岛城投集团意愿的评估结果（包括政府稀释对该公司的持股且惠誉下调对“违约带来的社会政治影响”及/或“违约带来的融资影响”的评估结果）。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调关于青岛市政府向青岛城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法。 惠誉若上调对青岛城投集团以往获得政府支持力度以及上调对“违约带来的社会政治影响”的评估结果，将可能对该公司采取正面评级行动。 若青岛城投集团的独立信用状况或流动性状况显著改善，亦可能对该公司的评级产生影响 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 青岛城投集团由青岛市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有，最终由青岛市政府全资拥有。该公司从事大规模公共基础设施建设，光伏发电与制造等战略性产业投资，以及高速公路运营。此外，该公司还从事金融服务和贸易，并对部分国有企业（如青岛农村商业银行和青岛国际机场）持有股权。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级