标普：合资子公司拟收购10个码头将改善招商局港口境外现金流

香港，2019年11月28日—标普全球评级今日宣布，招商局港口控股有限公司（招商局港口；BBB/稳定/--）的现金流状况将在旗下Terminal Link公司收购75亿港元码头资产后有小幅改善。招商局港口将通过提供定期贷款及认购Terminal Link发行的强制可转债来完成交易。 我们预计，招商局港口旗下子公司Terminal Link投资10个码头资产将进一步丰富招商局港口的资产组合多样性，并将部分缓解中美贸易关系持续紧张对公司在中国南方码头资产所带来的负面影响。新收购的10个码头分别位于亚洲、欧洲、中东和加勒比地区，在交易最快于2020年上半年完成后，公司的现金流将获得额外的缓冲空间。 若交易能按计划进行，我们预计招商局港口将收到Terminal Link支付的贷款利息和股息增加所带来的额外现金流。招商局港口拟提供的39亿港元定期贷款的年利率为6%。另外，假设在Terminal Link的固定回报框架不变的情况下，我们预计Terminal Link的资产规模扩大后每年支付的股息将增加2亿-2.5亿港元。截至2019年6月，招商局港口的港元融资成本平均为3.11%–3.16%。 我们认为，若公司通过新发债务或利用手头现金来为此次交易融资，那么其当前评级可能会承压，主要原因在于该交易可能会耗尽公司当前为中等水平的财务风险状况的缓冲空间。 不过，我们目前预计招商局港口将会管理自身的杠杆率，以使其维持在当前的水平。公司或通过出售旗下部分码头资产的股份来为此次交易融资。 2019年11月25日，招商局港口签署协议备忘录，将为其持股49%的Terminal Link公司提供39亿港元的8年期定期贷款并认购Terminal Link发行的约37亿港元8年期强制可转债。Terminal Link将利用定期贷款及发行强制可转债的筹资从持有其51%股份的法国达飞海运集团公司（达飞集团；B+/稳定/--）手中收购10座码头资产股权。 长期贷款到期时，达飞集团将通过对Terminal Link注资的方式帮助后者偿还贷款并维持对后者51%的持股。招商局港口持有的可转债也将在到期时全部转换为Terminal Link的股权。根据协议，招商局港口对Terminal Link的持股比例也将维持49%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级