中资美元债市4月回顾

4月份中资美元债一级市场发行量继续萎缩（同比降72%、环比降11%），共有15家发行人在离岸市场定价17笔、合计61.75亿美元的美元计价债券，且绝大多数交易定价在下半月。 内江投控（SBLC）、平度国资、红河发展集团、小米集团4月份首次发行美元计价债券。小米集团新交易无疑最受关注：10年期、6亿美元新债峰值订单达55亿美元、最终订单达47亿美元，最终定价较IPG缩窄50基点（定价T+290）、欧美投资者获配50%（Reg S/144A）。 可以看到，尽管市场波动，高质量城投和央企（如青岛城投集团、中旅集团）和大型科技公司（百度、小米、联想集团）依然能够通过离岸美元债市获取融资，并取得非常低的票面利率（主要受益于历史低位的美国国债收益率）。 而信用质量相对较弱的名字（高收益地产、无评级城投等）虽有少量发行，但要么是SBLC结构（以备证行信用发行）、要么采取私募/非市场化定价。而高收益工业名字更是销声匿迹已久，该板块2020年以来维持零发行。 评级方面，4月新发行中，投资级新债为46.5亿美元、无评级为15.25亿美元、高收益为零。无评级发行中，多数发行量实际上也来自无评级的央企/TMT发行人（被市场普遍视为投资级）。 由于市场动荡以及可用的外债额度不多，穆迪预计2020年房地产开发商境外发债将保持缓慢态势。据穆迪估算，中资高收益开发商的境外现金和未使用银行信贷额度可覆盖2020年到期的境外债券的82%左右以及2021年4月底之前到期境外债券的61%，同时境内市场流动性充足，预计多数开发商可应对境内外的债券到期。 二级市场方面，iBoxx指数显示，中资投资级美元债Option-Adjusted Spread全月缩窄5.5基点至258，表现平稳；中资高收益美元债OAS则缩窄235基点至1,174，表现强劲（唯4月下旬受到油价暴跌冲击、上涨势头有所反复）。中资投资级/高收益/房地产高收益总回报指数的过去2个月走势如下图： 个券方面，高收益房企名字（建业地产、花样年、正荣地产、恒大、佳兆业等）继续领涨；跌幅榜方面，启迪控股curve4月跌20 - 28pt（旗下上市公司启迪国际贷款违约传闻），神州租车2笔美元债先跌后涨（瑞幸咖啡爆雷后跌25 - 30pt，华平投资增持后显著反弹，全月累跌10 - 18pt），云南城投集团美元债跌15pt（Fallen Angel）、海航集团美元债跌12pt（境内债展期争议）、宜华集团美元债跌10pt（据传美元债未按期付息）。详见下图。 其他波动较大或关注度较高的高收益名字包括：鹏博士（美元债重组）、泰禾集团（被法院列入“失信被执行人名单”）、中国宏桥、亿达中国（美元债违约、随后修复），等等。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。