标普：因消费者削减支出，海底捞收入增速将放缓

香港，2024年8月30日—标普全球评级今日表示，由于消费者正在寻求更低价的餐饮选择，所以海底捞国际控股有限公司（海底捞）能够保持并增加翻台率对于其收入增长至关重要。 继2024年上半年实现同比增长13.8%之后，我们预期今年下半年该公司的收入增速将放缓，这源于中国餐饮市场的增长前景弱化。同时，我们还将该公司2024年和2025年的收入增长预期值从此前的12%和8%分别降至9%和4%。 经过18个月的强劲支出之后，中国消费者的餐饮需求开始显示出疲软迹象。每餐消费金额正在减少。海底捞上半年的业绩也体现了这一点，每位顾客的平均消费金额下降了5.3%至人民币97.4元。我们预计这一趋势将延续。 即便如此，上述趋势仍不太可能显著影响海底捞（BBB/稳定/--）的信用质量，因为该公司有望保持翻台率并放慢门店扩张步伐。 我们预计，海底捞2024年的经调整EBITDA将从2023年的79亿元上涨3%至82亿元。EBITDA利润率或将从2023年的约19%小幅下降至2024年的18%，及2025年的17%。这缘于在中国经济环境低迷之际，消费者对价格的敏感度将上升，而且倾向于选择更低价的餐饮。员工数量增加和员工薪酬提高也可能令利润率承压。 未来12-24个月，海底捞或将逐渐增加净现金头寸。该公司的经营性现金流应该完全足以为提高股东回报和扩大资本支出提供资金。 相关研究 中国零售业2024年回顾与2025年展望：下滑风险倍增，2024年8月7日 中国消费企业VS国际同业：餐饮、服装、家电的直接竞争加剧，2024年7月29日 海底捞的现金增速或将放缓，2024年3月28日 因经营复苏强劲，海底捞评级上调至“BBB”；展望稳定，2023年11月5号 中国零售业：勒紧腰带、扩大防线，2023年10月16日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级