惠誉确认邮储银行'A+'的评级；确认该行AT1债券'BB+'的评级

Fitch Ratings - Hong Kong - 24 Jun 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月22日发布于：Fitch Affirms Postal Savings Bank of China at 'A+'; AT1 Notes Affirmed at 'BB+' 惠誉评级已确认中国邮政储蓄银行股份有限公司（邮储银行）的长期发行人违约评级为'A+'，短期发行人违约评级为'F1+'，生存力评级为'bb+'。评级展望为稳定。惠誉同时确认邮储银行发行的巴塞尔协议III规范下的其他一级资本(AT1)债券的评级为'BB+'。 关键评级驱动因素 发行人违约评级、支持评级及支持评级底线 邮储银行的长期发行人违约评级与其支持评级底线（SRF）一致，表明该行发行人违约评级与中国主权信用评级（A+/稳定/F1+）之间存在强关联性，也反映了惠誉对该行在压力情境下获得中国政府及时支持可能性极高的预期。支持评级底线受到该行的系统重要性及其在为中国农村人口提供银行服务及支持母公司中国邮政集团公司（中国邮政）的邮政服务方面所发挥的准政策职能的推动。中国邮政是由财政部全资拥有的特大型央企。 邮储银行成立于2007年，是中国一家商业银行，但该行一直积极发挥着各种政策性职能，并采用自营网点和其母公司中国邮政代理网点相结合的独特业务模式。2019年，中国银行保险监督管理委员会（银保监会）将邮储银行列入国有商业银行，但惠誉认为，这一变更对该行的业务模式及政策性职能不会产生实质性影响。截至2020年3月末，中国邮政持有邮储银行65%的股份，较该行2019年12月于A股上市前68.9%的持股比例有所下降。2020年4月，中国邮政宣布将增持其股份。惠誉预计，鉴于邮储银行在中国邮政集团内部的重要地位，中国邮政将继续保持其在邮储银行的多数股权及控制权。 邮储银行的政策性职能已超越其在银行系统中的市场份额—它肩负为中国农村人口提供必要基本金融服务的重任，并为中国邮政的邮政服务提供支持。邮储银行的经营在一定程度上服务于其政策性功能，该行通过其下设的近40,000个网点（中资银行中数量最多）向中国农村人口提供金融服务，其很多网点与中国邮政下属邮政公司的营业地址相同。该行个人客户超过6亿人，约占中国人口的40%，对很多位于偏远农村地区的客户而言，邮储银行是其获得必要基础金融服务的唯一渠道。 邮储银行庞大的零售存款基础使其成为中国银行间市场上重要的流动性提供者。该行在向小额信贷和农村客户提供金融服务以支持中国的经济政策和新型城镇化进程方面也发挥了重要的政策性职能。惠誉认为，邮储银行在促进中国的普惠金融发展方面发挥了重要作用，鉴于其在农村地区的深度覆盖，该行很难被其他银行取代。 根据《中华人民共和国邮政法》的规定，中国邮政享有政府支持的专营权，负责在全国范围内提供邮政服务。由于邮储银行与中国邮政代理网点之间整合度很高，因此邮储银行具有极高的系统重要性（尤其是在农村地区）。惠誉认为，与其他国有银行相比，邮储银行在推进农村普惠金融及间接支持中国邮政业务发展方面发挥着更大的政策性功能。从资产规模和零售存款规模来看，邮储银行分别为中国第五大和第四大商业银行，而且其提供的农村金融服务在县级以下地区的渗透程度远高于中国农业银行股份有限公司（A/稳定/bb）。 惠誉认为，鉴于邮储银行作为农村地区的金融服务提供商及中国邮政的一家关键子公司所发挥的重要政策性职能，国家向该行提供特别支持的意愿高于其他国有银行。但是，邮储银行的所有权结构及其提供的服务仍然有别于中国纯粹的政策性银行，包括国家开发银行 (A+/稳定)、中国农业发展银行 (A+/稳定) 及中国进出口银行 (A+/稳定)。 邮储银行的短期发行人违约评级处于长期发行人违约评级为'A+'情况下两种方案的较高水平，其与中国主权信用短期发行人违约评级一致，且符合惠誉的评级标准，反映了短期内政府提供支持的意愿较强。 生存力评级 邮储银行'bb+'的生存力评级是基于，与中国其他国有商业银行相比，该行的信用敞口（包括贷款和非贷款）较低，资产质量较好（截至2019年末的不良贷款率为0.9%），但盈利能力和资本水平（标准法下截至2020年1季度末的核心一级资本充足率为9.6%）较低。邮储银行盈利能力较弱的原因在于该行独特的业务模式带来的高运营成本，包括向母公司支付的代理费。尽管如此，邮储银行的资金和流动性状况仍然是其评级优势所在，这得益于该行拥有广泛的业务网络（包括代理网点）且并侧重于零售业务，尤其是在农村地区。该行接近88%的存款和55%的贷款来自于零售业务，其中很多客户来自农村地区。 至2019年末，邮储银行的贷存比升至53%左右(2017年末为45%)，但仍远远低于其他国有银行。与此同时，其委外投资（即投资于其他金融机构管理的资产或理财产品）占总资产的比重从2016年16%的峰值水平收缩至约3%的水平。 邮储银行正在推进资本计量高级方法的建设工作，并计划寻求监管机构的批准，该方法将使核心一级资本充足率更加接近其他国有银行。但是，鉴于资本充足率的提高可能会被相对于其他国有银行更快的资本消耗所抵消，惠誉将邮储银行的资本水平和杠杆率评估由 'bb-'/正面下调至 'bb-'/稳定。尽管惠誉预计邮储银行的资本水平将继续低于其他国有银行，但是惠誉同时认为该行风险敞口相对较低，且其所有权结构和政策性职能将使其获得国家一般性支持的可能性更高。 惠誉预计，受新冠肺炎疫情爆发导致GDP增速大幅放缓的影响，中国金融系统的杠杆率将在2020年创下新高。但是，杠杆率攀升将是暂时现象，如果2021年经济回暖，整体杠杆率应能保持在相对稳定的水平。对中国经营环境的稳定展望反映了惠誉认为“bb+”中值充分反映了中资银行面临的系统性风险。尽管如此，惠誉预计，2020年中国的GDP增速将放缓至0.7%，2021年将回升至7.9%的水平，因此，包括邮储银行在内的中资银行短期资产质量和盈利能力将显著承压。宏观经济恶化的程度将取决于国内外市场受疫情干扰的持续时间。为减轻疫情造成的相关影响，政府出台了多项纾困措施，包括为小微企业提供流动性支持、对受影响行业实行贷款展期和利息减免，以及延长陷入困境的零售借款人的还款期限等。惠誉预计，这些措施将把确认资产减值的时间推迟到2020年下半年和2021年。 次级债券 惠誉把基于政府支持得出的邮储银行的发行人违约评级作为"锚定"评级，对该行发行的巴塞尔协议III规范下的AT1债券进行评级，基于损失严重程度将其较锚定评级下调两个子级，但根据惠誉的评级标准对该AT1债券设置了'BB+'的评级上限。惠誉预计，在必要的时候，来自政府的特别支持可能会延展至资本结构下AT1债券等较次级债券，因此惠誉以邮储银行的发行人违约评级作为锚定评级。这反映了邮储银行和中国邮政与中国政府的关联紧密，政府可能以机构股东的立场采取与邮储银行有关的行动，并且邮储银行发挥着重要的政策性职能（即向中国逾40%的人口提供基础金融服务）。 评级敏感性 发行人违约评级、支持评级及支持评级底线 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉对中国主权评级采取的负面评级行动将导致对邮储银行采取类似的评级行动，因为这可能反映出政府为邮储银行提供支持的能力减弱，且邮储银行的发行人违约评级不能高于主权评级。邮储银行与其他国有商业银行发行人违约评级之间一个子级的评级差异取决于这些银行所承担的政策性职能的演变。 如果惠誉认为政府支持邮储银行的能力或意愿减弱，也可能对该行采取负面评级行动。政府支持能力或意愿减弱的原因可能是：政府对邮储银行的持股比例大幅下降以致该行受政策的影响程度大幅下降；邮储银行的系统重要性及/或政策性职能大幅下降；或相关支持机制发生变化以致影响邮储银行与中国邮政或政府之间的关系。 如果主权短期发行人违约评级被下调，则邮储银行的短期发行人违约评级亦将被下调。若政府在短期内支持邮储银行的意愿和能力未发生变化，则邮储银行长期发行人违约评级的下调不会导致其短期发行人违约评级的下调。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉不太可能对邮储银行的支持评级底线和支持驱动的发行人违约评级采取正面评级行动，因其已与主权评级处于同一水平。对主权长期发行人违约评级采取的正面评级行动不会自动导致对邮储银行的长期发行人违约评级采取类似行动。邮储银行的短期发行人违约评级已处于'F1+'的评级上限，故不能继续上调。 生存力评级 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 如果新冠肺炎疫情和中国面临的更广泛经济挑战及系统杠杆率问题导致中资银行经营环境恶化，并严重影响了邮储银行的自身信用状况，则其生存力评级将面临压力。惠誉关于邮储银行风险偏好和资产质量假设的变化亦会对该行的生存力评级产生影响。如果邮储银行的风险偏好大幅上升（例如贷存比急速上升或影子银行活动大幅增长），从而对该行的资产质量及资本水平产生显著影响，将导致惠誉下调该行的生存力评级。邮储银行下述核心财务指标的持续恶化也可能导致其生存力评级被下调： - 不良贷款/总贷款的比率持续增长至3%左右，尽管惠誉对资产质量的评估也将考虑其他指标，比如关注类贷款、贷款减值准备，以及我们认为公布的指标是否 (以及在何种程度上) 低估了资产质量的恶化程度； - 有迹象表明风险偏好上升，例如，贷存比提高至国有银行的平均水平(至2019年末约为75%)，但资本水平未相应提升； - 标准法下核心一级资本充足率降至9%左右，且无回升至现有水平的清晰路径；或相同资本计量方法下与其他国有银行核心一级资本充足率的差距持续扩大。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 在惠誉上调中国经营环境评分之前，或者说在中国经济体系所存在的结构性问题对中资银行公司治理和财务状况的约束减轻之前，对邮储银行的生存力评级采取正面评级行动的可能性较小。尽管相对于其他国有商业银行，邮储银行的政策性职能更加显著，但是如果该行经风险调整后的盈利能力和资本水平持续改善，亦可以支持其生存力评级上调。 次级债券 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 如果惠誉关于政府防止邮储银行触发债券损失吸收条款的能力和意愿的假设发生了变化，则可能导致锚定评级"或反映履约风险的子级调整方式发生改变，进而影响邮储银行AT1债券的评级。如果邮储银行的支持评级底线及发行人违约评级（锚定评级）降至 'BBB'以下，则该行AT1债券的评级将被下调。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 如果邮储银行的长期发行人违约评级（锚定评级）发生变化，则将导致该行AT1债券的评级发生变化。按照惠誉的评级标准，邮储银行长期发行人违约评级上调至'AA-' 级或更高水平将导致债券评级调升至'BBB'级 。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级金融机构发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下（定义为正向评级迁徙的第99百分位数）的评级上调幅度为三个子级，最差情景下（定义为负向评级迁徙的第99百分位数）的评级下调幅度为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 与其他信用评级相关联的公开评级 邮储银行支持驱动的发行人违约评级基于惠誉对中国主权支持可能性的评估。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 由于表外业务对不良贷款以及风险加权资产相关的风险披露不足，邮储银行在财务透明度风险方面的ESG相关性得分为4分。这对该行的信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 邮储银行在治理结构风险方面的ESG相关性得分为4分，这是因为，由于没有与政府独立开来，政府作为该行所有者或者监管机构对该行的影响力可能相当显著。这对该行的信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 除上述问题之外，ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级