惠誉：中国近期出台的监管举措不仅考量政治因素

Fitch Ratings-Hong Kong-11 August 2021: 本文章英文原文最初于2021年8月10日发布于：Fitch Ratings: China Regulatory Crackdown Cuts Beyond Politics 惠誉评级表示，中国监管机构针对互联网科技公司、私营教育企业以及境外上市交易颁布的打压政策是基于正当的经济与监管考虑，然而，生硬的政策执行和沟通策略或会改变国际投资者配置中国证券类资产时所要求的监管风险溢价。 政府政策背后的考量因素涵盖方方面面，大体涉及数据隐私、国家安全和社会经济发展，此外还包括政府已认识到监管监督尚未跟上中国互联网行业日益拓展的领域和影响力。 上述许多问题并非中国独有，近年来其他国家政府也推进了相关的改革。中国的监管新规将影响所涉行业企业的竞争格局、盈利能力和现金流生成能力，然而惠誉认为，这些变化本身不会对中国企业的整体经营环境带来负面溢出效应。 尽管如此，某些新政以疾风骤雨的方式出台已对全球市场造成了冲击，令投资者蒙受了重大财务损失。这已迫使国际投资者重新评估其对中国当前及未来监管风险的总体敞口水平，而某些投资者已着手退出相关市场。然而惠誉认为，仍有许多投资者将忽略本轮由政策引发的市场波动。 在中国不断融入全球经济和资本市场的进程中，市场将更需看到中国政策制定者能够以向商业利益相关者提供确定性并提振信心的方式有序出台新规并做好沟通，同时最大限度地减少对经济活动的干扰。 如果长期内做不到这一点，中国的经济发展和金融市场可能出现更多轮动荡，并推高中资企业的股权风险溢价以及其国际债务市场的融资成本；从更高远的角度来看，延续现有的政策出台方式还可能影响中国在实现国际化方面的多个宏伟目标，例如人民币和资产市场的国际化——中国近年来在这些方面取得了稳步进展，这突出体现在中国已成功将其资产纳入全球指数，且外国投资者日益深度参与境内资本市场。 某些监管举措（尤其是针对中资企业赴境外上市的举措）择近期出台，此等时间节点可能重点考量了地缘政治因素，尽管惠誉认为，多数新规的主要出发点着眼于国内的因素。澳大利亚、欧盟、印度和美国等市场监管机构颁布的政策和监管指令表明，近年来政府在国际经济往来中愈加密切关注国家安全（尤其是与技术相关的议题）已成全球性趋势。 在旷日持久的地缘政治紧张局势背景下，中国政府在数据安全与国家安全之间建立了更明确的关联。中国对跨境数据管理的担忧不仅限于企业数据的存储方式和地点，还包括境外上市披露要求是否会导致泄露中国政府可能视为具有敏感性的信息。惠誉认为中国监管机构针对境外上市的政策举措并非刻意让中资企业脱离全球融资市场，尽管此举几乎必然预示着中国香港等本土资本市场将发挥更大的作用。 其他政策变动似几乎全盘考虑国内因素。在教育方面，除考虑到需加强对学生心理健康的关注之外，对私营课外辅导企业的打压政策也基于对诸多社会经济问题的权衡，包括如何平衡不断上涨的教育和育儿成本以及收入不平等和人口结构等更广泛的社会性难题。 近期针对互联网企业的规范措施也有基于社会经济方面的考量。例如，消除行业巨头的不正当竞争行为可以助力中国中小企业创新并对其形成正向溢出效应，而中小企业是国内承载就业的关键来源。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级