中国铝业将发美元计价永续高级债券

中国铝业股份有限公司（Aluminum Corporation of China Limited，2600.HK / 601600.SH，- /BBB- / BBB+，“中国铝业”）计划于近期发行一笔RegS、固定利息（resettable with step-up）、永续高级美元债券。这笔债券将包含“票息延迟”条款（但受Dividend Stopper / Pusher的限制，且延迟的票息可累计）。由于包含“票息延迟”条款，债券的预期评级是BBB（惠誉），低于主体评级一个notch。 这笔永续高级资本票据将由Chalco Hong Kong Investment Company Limited（注册于BVI）发行，Chalco HongKong Limited（注册于香港）提供担保，中国铝业（注册于中国大陆）提供维好和EIPU。发行人和担保人皆是中国铝业的全资子公司。 此次发行的全球协调人是中银国际、巴克莱、星展银行、法国外贸银行（Natixis），连同中信银行（国际）、上银国际（BOSC International）和海通国际作为联席簿记人和牵头经办人。投资者会议定于10月26日起，在香港和新加坡召开。 中国铝业现有两笔同信用结构的美元永续债在二级市场流通，其中，3.5亿美元的CHALUM 6.625 10/29/49（-/-/BBB）的当前（北京时间10月25日23:52）中间价在106.3，YTC（距下个可赎回日2.01年）3.338% / T2+249。 中国铝业是中国铝业公司（Aluminum Corporation of China，简称“中铝公司”）最重要的子公司，占其2015年末总资产的约39%、2015年总营收的约52%。国务院国资委全资持有中铝公司；中铝公司则持有中国铝业35.77%股份。 中国铝业的业务主要包括铝土矿的开采、氧化铝、原铝及合金化产品的生产及销售，也从事煤炭、电力经营及有色金属产品的贸易、物流业务。 2016年上半年，中国铝业销售收入497亿人民币（YoY-24.85%）、净利润3.46亿人民币，期末总资产1855亿人民币、资产负债率72.62%（较2015年末-0.68个百分点）、总债务1068亿人民币（其中一年内到期债务占比14%）、现金187亿人民币、现金/短期债务为31%。 惠誉指出，由于电力成本下降（2014年为CNY1.267/kWh，2016年上半年为CNY0.405/kWh，降幅68%）、能源利用率提高、铝土矿自给率提高（2013年为49%，2015年为55.4%），中国铝业生产每吨氧化铝和铝的成本已从2014年的2216人民币和12782人民币，降至2016年上半年的1662人民币（降幅25%）和9148人民币（降幅28%）。基于对铝价的预计（2016年1600美元每吨，2017-2019年1700美元每吨），惠誉认为，中国铝业的EBITDA margin将维持在10%左右。